En måned med svingninger

Spørsmål knyttet til konsentrasjonsrisiko og høy prising av amerikanske teknologiaksjer kom igjen til overflaten etter en ny periode med oppgang. Stemningen bedret seg noe mot slutten av måneden, men samlet sett var utviklingen blandet. Teknologiindeksen Nasdaq endte halvannen prosent ned, mens den brede amerikanske aksjeindeksen var om lag uendret. Også i Europa var utslagene relativt små, og Oslo Børs endte tilnærmet flatt, til tross for at oljeprisen falt 3,5 prosent gjennom måneden.

Det hersker fortsatt delte meninger om hvorvidt forventningene som er priset inn i aksjekursene til de store teknologiselskapene, som Nvidia og Alphabet (eier av Google), er for høye. Selv om kursene har steget mye på kort tid, har selskapene samtidig en sterk posisjon inn i det som kan bli et teknologisk paradigmeskifte drevet av kunstig intelligens. Hvorvidt oppgangen kan fortsette, avhenger i stor grad av hvordan man vurderer betydningen av kunstig intelligens – både når det gjelder omfanget av endringene i økonomien og hvor raskt disse vil materialisere seg. Her skal vi ikke konkludere, men heller understreke hvor avgjørende utviklingen i disse selskapene er for retningen i det brede aksjemarkedet.

Den noe ruskete markedstemningen i november må også ses i sammenheng med betydelige svingninger i forventningene til amerikansk pengepolitikk. Selv om den statlige nedstengningen nå er over, mangler det fortsatt viktige nøkkeltall for september og oktober. De tilgjengelige tallene gir et sprikende bilde av amerikansk økonomi, og har gitt ammunisjon både til de som argumenterer for og imot ytterligere rentekutt. Markedsrentene har i perioder svingt mellom å prise inn 30 til 90 prosent sannsynlighet for et rentekutt 10. desember. Samtidig har Kevin Hassett seilt fram som favoritt til å overta som sentralbanksjef i mai, når Jerome Powell går av etter endt åremål. Hassett anses som en tydelig Trump-lojalist, noe som øker forventningene om politisk press for lavere renter i løpet av neste år.

En styrking av den norske kronen mot amerikanske dollar har bidratt til å trekke ned avkastningen for mange norske småsparere og investorer i år. Dette gjelder ikke bare direkte investeringer i USA, men også sparing i globale indeksfond, hvor USA nå utgjør over 70 prosent av indeksen. Siden i sommer har kronekursen vært relativt stabil, på litt over 10 mot dollaren og rundt 11,70 mot euroen.

Utviklingen i norsk økonomi fremstår samlet sett som relativt robust, og det er per i dag få tegn til at Norges Bank vil sette renten ned før et stykke inn i neste år. Rentemarkedet priser nå inn forventninger om to rentekutt i løpet av 2026, til en styringsrente på om lag 3,5 prosent. Arbeidsledigheten er fortsatt lav og ventes ikke å øke vesentlig i tiden fremover. Samtidig fungerer boligmarkedet relativt godt, og allerede per november er det satt omsetningsrekord for et kalenderår i bruktboligmarkedet. Lav boligbygging ventes å støtte prisutviklingen også fremover, særlig i pressområdene.

Møre Norge

Møre Norge endte ned 0,64 prosent i november, mens referanseindeksen endte ned 0,30 prosent. På enkeltaksjenivå var det DOF Group, Sparebank1 Nord-Norge og Kongsberg Gruppen som bidro mest positivt, mens Vend og Nordic Semiconductor mest negativt.

I løpet av november har Scatec kommet inn i porteføljen. Vi har gevinstsikret videre i Frontline og tatt ned overeksponeringen i Link Mobility da det antas at P/E-fondet Abry, som er største eier, skal selge seg ut i løpet av nærmeste fremtid. Vi sikter på å øke eksponeringen når dette skjer.

Møre Norge har størst eksponering i finans, etterfulgt av energi. De største enkeltinvesteringene er DNB, Equinor og MOWI. Ved utgangen av november er Møre Norge priset med en 12m forventet P/E på 12,63 og P/B på 1,98. Hittil i år er Møre Norge opp 14,87 prosent, mens referanseindeks er opp 14,62 prosent.

Møre Utbytte

Møre Utbytte hadde fin oppgang i november og porteføljen endte opp 3,05 prosent mens referanseindeksen endte opp 3,22 prosent.

NOBA Group var den beste bidragsyteren til porteføljen denne måneden. Selskapet har fått en sterk start og opplevd imponerende kursstigning etter noteringen på Stockholmsbørsen i september. De to største investeringene DNB og Investor har også levert solide bidrag til avkastningen, mens eiendomsaksjene har bidratt svakest denne måneden.

I november har vi har økt eksponeringen i NOBA, Industrivärden og Sparebanken 1 Sør-Norge, mens vi har redusert noe og tatt gevinst i Sparebanken Norge, Danske Bank og Sampo.

Ved utgangen av november er porteføljen priset med en 12m forventet P/E på 12,20 og P/B på 1,49. Hittil i år er Møre Utbytte opp 30,10 prosent, mens referanseindeksen er opp 29,75 prosent.

Møre Norden

Møre Norden endte med en oppgang på 0,69 prosent i november, mens referanseindeksen endte med en oppgang på 1,17 prosent. Denne måneden var det stålselskapet SSAB, Volvo AB og DSV som bidro mest positivt, mens Nokia, Frontline og Hexagon AB som bidro mest negativt.

Denne måneden har vi redusert i Frontline etter sterk kursoppgang, økt noe i Novo Nordisk og Verisure og tatt inn en liten post i Svenska Handelsbanken AB.

Møre Norden har størst eksponering i industri, materialer og helse, og de største enkeltinvesteringene er Novo Nordisk, Atlas Copco og Volvo. Ved utgangen av november er porteføljen priset med en 12m forventet P/E på 14,4 og P/B på 1,92. Hittil i år er Møre Norden opp 6,89 prosent, mens referanseindeksen er opp 8,85 prosent.

Møre Global

November var preget av svingninger og økt usikkerhet i aksjemarkedene. Bekymring rundt høye verdsettelser i teknologi- og AI relaterte aksjer, samt usikkerhet rundt renter, spesielt i USA, skapte volatilitet.

For Møre Global endte november marginalt ned med 0,14 prosent, mens referanseindeksen, MSCI World Index, endte opp 0,25 prosent. Hittil i år er porteføljen opp 7,23 prosent, mens referanseindeksen er opp 6,84 prosent.

Møre Obligasjon

Vi fikk en moderat oppgang i det nordiske og norske høyrentemarkedet også i november. Kredittpåslagene for fondsobligasjoner fortsatte å falle, og oljeservice og shipping leverte også avkastning noe over gjennomsnittet, mens blant annet sjømat sakket litt etter.

Primærmarkedet var litt roligere i november, men vi deltok i nye emisjoner i blant annet Scatec, Color Group og Tryg Forsikring. 3 måneder NIBOR holdt seg relativt stabil gjennom måneden, og endte november på 4,22 prosent.