Berg- og dalbane

Den 2. april la Trump fram sine «gjengjeldende tollsatser» mot 175 land, på det han omtalte som USAs «Liberation Day». Satsene var langt høyere enn markedene hadde ventet på forhånd, og utløste dermed et markert fall i aksjemarkedene på begge sider av Atlanteren.

I tillegg til fallet i aksjemarkedet svekket dollaren seg kraftig, mens lange amerikanske statsrenter steg. Dette indikerer at investorene søkte seg ut av amerikanske aktiva på generell basis. Europeiske aksjeindekser falt nær like mye som de amerikanske, og oljeprisen ramlet fra 75 til 60 dollar per fat. Samtidig falt korte renter som følge av økt tro på rentekutt fra sentralbankene. Den 8. april toppet uroen seg. Da var VIX-indeksen, også kalt «fryktindeksen», på nivåer som bare kan sammenlignet med finanskrisen i 2008 og utbruddet av Covid-19.

Mye tyder på at markedsreaksjonene som fulgte etter 2. april nådde en smertegrense hos Trump-administrasjonen. Mest av alt ble de nok skremt av at amerikanske statsrenter økte i perioden, stikk i strid med det som er normalt i perioder med finansiell uro. Dette kan i verste fall indikere at tilliten til USA slår sprekker, noe som trolig gjorde inntrykk på Trump. Den 9. april annonserte i alle fall hans administrasjon en 90-dagers tollpause (hvor grunnsatsen på 10 prosent blir stående) for alle land utenom Kina. Her ble det istedenfor innledet et spill hvor de økte tollsatsene mot hverandre til nær meningsløse nivåer.

Markedene reagerte med lettelse da tollpausen mot andre land ble innført. Dette bekreftet det mange håpet på, nemlig at de opprinnelige tollsatsene må betraktes som forhandlingsutgangspunkt. Samtidig var det en lettelse over at også denne utgaven av Trump-administrasjonen virker å ha en smertegrense når det kommer til markedsutslag.

I ukene som fulgte klatret de fleste aksjeindekser i USA og Europa gradvis høyere, selv om usikkerheten lå som en klam hånd over markedet. De politiske utspillene til Trump fortsatte å skape betydelige svingninger fra dag til dag. Mot slutten av april skjøt innhentingen fart, i det man fikk signaler om at USA er innstilt på å finne en løsning også med Kina. Trump synes helt klart å være mer utålmodig enn sin kinesiske motpart, som trolig har forberedt seg godt og kan stå i dette en stund. Det er foreløpig lite konkret som foreligger, og offisielle forhandlinger er ikke ennå i gang. Vi er heller ikke sikre på hva som skjer når tollpausen mot øvrige land er over 8. juli. Det er dermed grunn til å tro at politiske utspill vil fortsette å drive markedene framover, og usikkerheten kan nok vedvare en god stund.

En solid opphenting i aksjemarkedene mot slutten av måneden gjorde at de ledende indeksene i USA og Europa ikke endte april ned mer enn 2-3 prosent. Oslo Børs endte ned 2 prosent, til tross for at oljeprisen falt 18 prosent til de laveste nivåene siden 2021. Så langt i år er verdensindeksen ned beskjedne to prosent, mens de ledende europeiske indeksene er godt i pluss. Den brede amerikanske indeksen er fortsatt ned om lag 6,5 prosent.

I en periode med stor usikkerhet har nøkkeltallene bekreftet at utgangspunktet for norsk økonomi er relativt bra. Arbeidsledigheten har holdt seg lav og det er tegn til økende aktivitet innenfor flere næringer. Blant husholdningene er det forventet en økning i kjøpekraften i år, noe som trolig har bidratt til en stigende trend i detaljhandelen.

Norges Bank signaliserte 2-3 rentekutt i løpet av 2025 i sin forrige pengepolitiske rapport, men denne ble fremlagt før urolighetene tok til for alvor. Nå priser markedet inn 3-4 rentekutt i løpet av året, mye som følge av forventninger om at amerikansk handelspolitikk vil bidra til lavere aktivitet over hele fjøla.

Møre Norden
Etter en tung mars måned og en svært turbulent start på april endte Møre Norden denne måneden med en oppgang på 0,56 prosent, som inkluderer utbytte fra flere svenske selskaper med utbetaling i mai. Referanseindeksen endte i samme periode med en oppgang på 1,37 prosent.

På enkeltaksjenivå var det Frontline, Securitas og DSV som bidro mest positivt, mens Equinor og Vår Energi bidro mest negativt. På sektornivå var det energi og porteføljens begrenset mandat i finanssektoren som bidro mest negativt i forhold til referanseindeksen.

I april har vi økt posisjonen i Novo Nordisk. Aksjen har kommet mye ned etter testresultatet på CagriSema, usikkerhet rundt toll på legemidler og forspranget konkurrenten Eli Lilly har på utvikling av sin slankepille. Aksjen er nå priset uten vekstutsikter og med stor rabatt til Eli Lilly. Vi tror begge selskapene vil ha en stor del av fedmemarkedet fremover.

Videre har porteføljen tatt inn en liten post i Norsk Hydro. Aksjen har kommet en del ned på tariffer og bekymring for resesjon som kan påvirke etterspørsel etter aluminium negativt. Dagens aluminiumspriser viser derimot ikke tegn til en resesjonslignende tilstand og forhandlinger på tariffer pågår. Det kan nevnes at flere nøkkelprodukter, som auto, vil ha lavere tariffer enn antatt. Aksjen handles nå på attraktive nivåer.

Møre Norden har størst eksponering i industri, helse og materialer og de største enkeltinvesteringene er Novo Nordisk, Equinor og Volvo. Ved utgangen av april er porteføljen priset med en 12m forventet P/E på 12,82 og P/B på 1,88. Hittil i år er Møre Norden ned 0,91 prosent, mens referanseindeksen er opp 0,46 prosent.

Møre Norge
Møre Norge endte april ned 0,73 prosent, mens referanseindeksen endte ned 1,03 prosent. På enkeltaksjenivå var det Kongsberg Gruppen og Frontline som bidro mest positivt, mens Equinor og Nordic Semiconductor mest negativt.

I april har porteføljen tatt gevinst i Crayon, og tatt inn Europris. Førstnevnte er i en prosess med å bli kjøpt opp av den sveitsiske konkurrenten SoftwareOne, og sistnevnte har kursmessig kommet en del ned fra forrige gang den var i porteføljen. Den norske delen til Europris går bra, og de jobber parallelt med å få til tilsvarende i Sverige via oppkjøpet av Öob. Møre Norge har videre økt eksponeringen i Storebrand og DNB etter kursfall, samt MOWI og Norsk Hydro. Til slutt har Elkem blitt tatt ut av porteføljen ettersom salget av silikondivisjonen kan virke som blir mer og mer utsatt frem i tid på grunn av handelskrig og lave priser i markedet.

Møre Norge har størst eksponering i finans etterfulgt av energi. De største enkeltinvesteringene er Kongsberg Gruppen, MOWI og Equinor. Ved utgangen av april er Møre Norge priset med en 12m forventet P/E på 12,62 og P/B på 1,67. Hittil i år er Møre Norge opp 4,69 prosent, mens referanseindeks er opp 4,87 prosent.

Møre Utbytte
Møre Utbytte endte med en oppgang på 2,06 prosent i april, mens referanseindeksen endte med en oppgang på 1,5 prosent.

Denne måneden var det Nordea, Sampo og Danske Bank som bidro mest positivt, mens Aker, Investor og Storebrand bidro mest negativt. Hittil i år er det DNB og Sparebanken 1 SMN som har gitt det beste bidraget, mens eiendomsaksjene, Entra og Castellum har gitt det svakeste bidraget.

Utbyttene har nå blitt utbetalt fra de fleste av selskapene, og vi har benyttet noe av midlene til å øke eksponeringen i Danske Bank, Entra, Storebrand og DNB.

Resultatsesongen for første kvartal er i gang, og så langt er det de nordiske bankene i porteføljen som har utmerket seg mest med solide tall og en bra start for året.

Hittil i år er Møre Utbytte opp 13,65 prosent mens referanseindeksen er opp 16,82 prosent. Ved utgangen av april er porteføljen priset med en 12m forventet P/E på 12,12 og P/B på 1,3.

Møre Global
Globale aksjer, målt ved MSCI World-indeksen, opplevde betydelig volatilitet i april, hovedsakelig på grunn av en global børsnedgang utløst av en eskalerende handelskrig mellom USA og flere handelspartnere. Selv om markedene opplevde kraftige fall tidlig i april stabiliserte markedene seg mot slutten av måneden.

Møre Global endte april med en nedgang på 0,32 prosent, mens porteføljens referanseindeks, MSCI World-indeks, endte i samme periode med en nedgang på 0,91 prosent. Hittil i år er porteføljen ned 8,79 prosent, mens referanseindeksen er ned 9,53 prosent.

Møre Obligasjon
April ble en litt turbulent måned også i høyrentemarkedet. Vi så et midlertidig bredt kursfall etter Trumps «Liberation Day», drevet av stor usikkerhet i markedet. Generelt har markedet hentet seg bra inn igjen, og deler av dette kursfallet er allerede tatt inn igjen. Før uroen utstedte Sparebank 1 Sør-Norge en ny fondsobligasjon på Nibor +2,4 prosent.

Turbulensen førte selvsagt til en bråstopp for primærmarkedet og utstedelsen av nye obligasjoner, men aktiviteten er nå på vei tilbake. Kredittpåslagene for nye obligasjoner vil nok nå være høyere enn før «Liberation Day», noe som kan gi muligheter for å øke avkastningen fremover. 3 måneders Nibor endte måneden på 4,59 prosent.

Møre Aksjefond
Møre Aksjefond endte april opp 1,2 prosent mens referanseindeksen endte opp 0,3 prosent.

Det er stor strekk i laget, verdensindeksen er ned 9,5 prosent hittil i år i norske kroner, men mange aktive forvaltede selskap – som har hatt lite i «Magnificent-7» aksjer - er ned mye mindre. Vekstmarkedene er også mindre ned, mens den nordiske børsen er opp 0,5 prosent hittil i år. Her ser vi også betydelige bidrag fra de aktive forvaltede fondene, blant annet er Holberg Norden den beste bidragsyteren.

I lys av Trumps «Liberation Day» var markedsbevegelsene i april sett under ett, moderate. Selskapstallene er fortsatt lite preget av tollkrigen. Faktisk er den første effekten positiv fordi vi har sett lagerbygging og «tariff frontrunning» i mange sektorer og selskaper som har løftet inntjeningen, men de fleste selskapene er forsiktige med guidingen fremover.

Hittil i år er Møre Aksjefond ned 1,8 prosent, mens referanseindeksen er ned 7,2 prosent.

*Møre Aksjefond består av fondet SBM Norne Aksje

Møre Rentefond
Norne Rente endte opp 0,6 prosent i april og er opp 1,94 prosent hittil i år.
De lange rentene falt en del i april, noe som gjorde at fond med moderat kredittrisiko og lengre rentedurasjon, gjorde det best gjennom måneden. Mens Alfred Berg Nordic IG var omtrent undret i april var samme fond, men med lang rentedurasjon opp 1,8 prosent. Høyrentefond led samtidig litt av at kredittpåslagene kom litt ut, så mange av de var litt ned gjennom måneden.

Inflasjonstallene for mars var mye mer moderate enn tallene for februar, og årsveksten i konsumentprisene kom ned fra kjempehøye 3,6 prosent i februar til 2,6 prosent i mars. Samtidig er kjerneprisveksten fortsatt for høy. Det er ikke ventet at Norges Bank (eller FED) vil kutte renten i mai, men det ventes to rentekutt fra Norges Bank til høsten. Samtidig er det i dagens verdensøkonomiske klima vanskelig å spå, men mest sannsynlig vil man i rentefond nyte godt av god løpende rente. Kredittpåslagene kan komme ut i «risk off» perioder, samtidig er det ingen sektorer som er store i kredittutstedelse i f.eks. nordiske høyrenteobligasjoner som ser veldig sårbare ut – i dag.

*Møre Rentefond består av fondet SBM Norne Rente.