Et sterkt år for Aktiv Forvaltning

Utviklingen må blant annet sees i lys av at det globale inflasjonspresset fortsetter å avta, samtidig som realøkonomien holder seg relativt bra. Måneden sett under ett steg den brede amerikanske indeksen S&P 500 hele 3,8 prosent, mens teknologitunge Nasdaq endte opp 5,2 prosent. De store europeiske indeksene Stoxx 600 og Dax steg rundt 2,5 prosent. Oslo Børs endte måneden så vidt i pluss, tynget av en lavere oljepris. Med dette rundet aksjemarkedet av det som både ble et sterkt fjerde kvartal, men også et sterkt 2023.

I siste halvdel av desember slapp markedet tilsynelatende den siste tvilen knyttet til om det kan komme flere rentehevinger, og begynte for alvor å fokusere på hvor fort rentene skal ned igjen. Den amerikanske tiårige statsrenten falt samlet sett 31 basispunkter, og har med 3,89 prosent kommet et godt stykke ned fra toppen på 5,0 prosent i oktober. En sentral driver bak rentefallet i desember var den amerikanske sentralbanken, som gjennom sine anslag indikerte at styringsrenten trolig vil kuttes tre ganger det kommende året. Budskapet fra Federal Reserve utløste et tydelig stemningsskifte i rentemarkedet, både i USA og Europa. Flere andre vestlige sentralbanker holdt imidlertid også sine styringsrenter uendret i desember, og bidro til å sementere inntrykket av at neste renteendring blir et kutt. Markedet har imidlertid en tydelig forventning om at rentenivået skal raskere ned enn det sentralbankene signaliserer. Mens Federal Reserve indikerer tre rentekutt i løpet av 2024, venter markedet hele seks rentekutt i samme periode. Også i euroområdet er det priset inn til sammen seks rentekutt i 2024.

Norges Bank gikk mot strømmen av sentralbanker, og markedets forventninger, da de valgte å heve styringsrenten til 4,5 prosent i desember. Hovedårsaken til rentehevingen er at en svak norsk krone gjør jobben med å få ned inflasjonen mer krevende. Den nye rentebanen indikerer at styringsrenten vil holdes på dagens nivå til slutten av 2024, da den kuttes til 4,25 prosent. I likhet med USA og euroområdet venter imidlertid markedet at renten kommer fortere ned enn sentralbanken signaliserer. Det prises nå inn hele fem rentekutt, til en styringsrente på 3,25 prosent i desember 2024. Det første rentekuttet er ventet å komme i mai/juni.

Den overraskende rentehevingen fra Norges Bank bidro til at den norske kronen styrket seg markert i desember, godt hjulpet av et positivt internasjonalt risikobilde. Samlet sett styrket krona seg henholdsvis 3,9 og 4,7 prosent mot euro og amerikanske dollar, til de sterkeste nivåene siden august.

Møre Norge

Møre Norge endte desember opp 1,60 prosent, mens referanseindeksen endte opp 1,20 prosent. På enkeltaksjenivå var det Nordic Semiconductor, Sparebank1 SMN og Scatec som bidro mest positivt i forhold til referanseindeksen, mens Norsk Hydro bidro mest negativt.

Denne måneden har vi hatt fokus på å reposisjonere oss noe for 2024. Vi har tatt gevinst i Aker BP og erstattet den med Aker Solutions som har falt en del tilbake etter tidligere gevinstsikring. Videre har vi tatt ut Norsk Hydro på videre usikkerhet rundt etterspørselsveksten for aluminiumsprodukter i det korte og mellomlange bilde. Porteføljen har økt posisjonene i Nordic Semiconductor og Scatec fordi vi tror rentenivået har nådd toppen for denne gang. Dette er to aksjer som har hatt en ganske tøff periode på børs – blant annet på grunn av et sterkt stigende rentenivå. Nordic Semiconductor har i tillegg møtt redusert etterspørsel etter sine produkter i kjølvannet av pandemien, men her har konkurrenter nylig begynt å melde om lyspunkt fremover.

Møre Norge har størst eksponering i energi og finans, mens de største enkeltinvesteringene er Equinor og Nordic Semiconductor. Ved utgangen av desember er Møre Norge priset med en 12m forventet P/E på 11,57 og P/B på 1,61. For året 2023 endte Møre Norge opp 11,59 prosent, mens referanseindeksen endte opp 11,20 prosent.

Møre Norden

Møre Norden endte i desember med en oppgang på 1,16 prosent, mens referanseindeksen endte med en oppgang på 2,3 prosent. Noe av avviket mot referanseindeksen kan tilskrives at den norske kronen styrket seg betydelig i desember, noe som slo negativt for de svenske og danske aksjene målt i norske kroner. På enkeltaksjenivå var det også denne måneden Scatec og Dometic som bidro mest positivt i forhold til referanseindeksen, mens Neste og Vår Energi bidro mest negativt.

Etter sterk oppgang i desember, valgte vi å ta Dometic ut av porteføljen, mens vi tok inn igjen posisjonen i Frontline, og økte eksponeringen i Equinor og Mowi.

I 2023 endte Møre Norden med en oppgang på 25,12 prosent, mens referanseindeksen endte med en oppgang på 20,69 prosent. På region nivå var det Sverige som bidro mest positivt, på sektor nivå var det industri og energi, mens det var Frontline, Novo Nordisk og Atlas Copco som bidro mest positivt på enkeltaksje nivå. Ved utgangen av desember er porteføljen priset med en 12m forventet P/E på 13,44 og en P/B på 2,41.

Møre Utbytte

Møre Utbytte fikk en fin avslutning på året med en oppgang på 3,93 prosent i desember, mens referanseindeksen endte med en oppgang på 5,72 prosent. Det var sparebankene som bidro mest til den positive avkastningen denne måneden, der flere av bankene endte med en oppgang på nærmere 10 prosent i desember.

I 2023 endte Møre Utbytte med en oppgang på 16,31 prosent, mens referanseindeksen endte med en oppgang 14,68 prosent. Det svenske investeringsselskapet Investor, som investerer betydelige midler i store svenske selskap, ble den klart beste bidragsyter til porteføljen i 2023. Ved utgangen av desember er porteføljen priset med en 12 m forventet P/E på 10,11 og P/B 1,13.

Møre Global

Det ble et meget godt år også for globale aksjer. En lavere prisvekst som følge av de stadige høyere styringsrente gjorde at den amerikanske tiårige statsrenten falt kraftig tilbake de siste to månedene av 2024. Dette gav grobunn for en veldig sterk årsavslutning for aksjer. Året 2023 ble et spesielt sterkt år for IT aksjer og Nasdaq ledet an med en oppgang på 43 prosent.

Verdensindeksen MSCI World Index og S&P 500 (500 største selskapene i USA) hadde også et sterkt børsår med en oppgang på over 20 prosent.

Møre Global endte denne måneden med en nedgang på 0,4 prosent, mensreferanseindeksen, MSCI World, endte med en nedgang på 1,26 prosent. For året som helhet endte porteføljen med en oppgang på 25,74 prosent, mens referanseindeksen endte med en oppgang på 23,88 prosent.

Møre Obligasjon

Desember ble enda en god måned i det norske høyrentemarkedet, og bidro til at 2023 ble det beste året for Møre Obligasjon siden 2012. I hovedsak har alle sektorer levert bra, og vi mener vi fortsatt får bra betalt for å låne ut penger til blant annet norske banker.

I desember deltok vi i ny fondsobligasjon i SR-Bank, som betalte 3m NIBOR + 3,2 prosent. Ellers var det en rolig måned, både i både primærmarkedet og annenhåndsmarkedet. Den flytende pengemarkedsrenten 3m NIBOR falt til 4,59 prosent før Norges Bank-møtet 13. desember, men steg på beslutningen om renteheving, og avsluttet året på 4,73 prosent, mot 3,28 prosent ved inngangen av året.


2023 minnet oss nok en gang om verdien av å være langsiktig. Til tross for veldig mange dystre spådommer i starten av året leverte aksjemarkedet et av sine beste år på lenge. Tålmodighet og verdien av en veldiversifisert portefølje viste seg nok en gang å gi godt betalt.

Vi gleder oss til 2024!