Europeiske og nordiske aksjer i medvind

Særlig har sikkerhets- og handelspolitikk fått mye fokus, og nyhetsstrømmen fra Washington har vært kontinuerlig og til dels lett kaotisk. Tiltak og avtaler har blitt lansert, utsatt, trukket tilbake og lansert på nytt. Dette har bidratt til økt usikkerhet, også i finansmarkedene.

Aksje- og rentemarkedet inntok tidlig en holdning hvor man valgte å forholde seg til det som faktisk ble innført av tiltak, og ikke hva som ble sagt underveis. Man valgte altså å se gjennom den kaotiske kommunikasjonsformen til Trump og den støyen dette skapte. Dette medførte at utslagene i finansmarkedene lenge var forholdsvis moderate.

Seks uker inn i Donald Trumps andre presidentperiode er det fremdeles mye usikkerhet rundt hva som er forhandlingsutspill og hva som faktisk kommer til å gjennomføres av handelspolitiske tiltak. Så langt har USA innført 20 prosent importtoll på kinesiske varer og 25 prosent på varer fra nabolandene Mexico og Canada. Det er også annonsert 25 prosent toll på import av stål og aluminium, som etter planen vil tre i kraft 12. mars. Videre har Trump annonsert at det jobbes med en slags "gjengjeldelsestoll", som noe forenklet innebærer at USA vil speile alle tollsatser som andre land har på amerikanske varer. Detaljer rundt dette er ventet 2. april, sammen med detaljer rundt en del andre tiltak. Trump har også annonsert at det kommer 25 prosent toll rettet mot EU, men tidspunktet og omfanget er fortsatt uklart.

Kina har allerede kommet med mottiltak, om enn noe beskjedne. Også Canada, Mexico og EU har sagt at de vil svare USA med samme mynt. Trump har på sin side sagt at de som svarer med mottiltak vil møtes med en dobling av tollsatsene. Dermed synes det dessverre som at handelskrigen nå er i gang.

Så langt i år har vi sett tegn til at en del investorer roterer seg bort fra amerikanske aksjer og over i europeisk og nordiske. Som nevnt i forrige månedskommentar henger dette sammen med at amerikanske aksjer, og spesielt de store teknologiselskapene, har blitt oppfattet som høyt priset relativt til de europeiske. Oppsiden i Europa oppleves dermed som større, ikke minst på grunn av den kommende militære opprustningen som vil bidra til økt aktivitet.

Divergensen mellom USA og Europa ble forsterket gjennom februar, delvis fordi nøkkeltallene fra USA har fortsatt å komme inn på den svake siden. Samtidig leverte de store amerikanske teknologiselskapene noe blandede tall for fjerde kvartal. Februar måned sett under ett falt den brede amerikanske indeksen S&P 500 med 1,4 prosent, mens tilsvarende indeks i Europa (Stoxx 600) steg 3,3 prosent. Oslo Børs hadde en litt tøffere måned og falt 1,7 prosent, delvis som følge av lavere oljepris.

På tampen av februar og inn i mars synes det som at usikkerheten i markedet har tiltatt noe. Dette henger blant annet sammen med at kommunikasjonen fra Donald Trump knyttet til sikkerhetspolitiske spørsmål har hardnet til. Det må imidlertid også ses i lys av at flere handelspolitiske tiltak, som mange håpet var forhandlingsutspill, nå ser ut til å bli iverksatt. Slik bildet nå fortoner seg kan de imidlertid også bli reversert over natten. Dermed er det heller ikke nå tegn til noe krisestemning i markedet.

Mange investorer har imidlertid valgt å vekte seg litt ned i aksjer og søkt tryggere alternativer i rentemarkedet. Sammen med svake amerikanske nøkkeltall har dette bidratt til et bredt rentefall gjennom februar. Størst har rentefallet vært i USA, hvor den tiårige statsrenten falt med 32 basispunkter i februar.

Norske renter var samlet sett lite endret, og indikerer fortsatt forventninger om tre rentekutt fra Norges Bank i år. Kronekursen fortsetter å holde seg bra til tross for internasjonal uro og styrket seg noe både mot euro og dollar i løpet av februar. Det skal dermed ikke være denne som står i veien for at Norges Bank leverer på det signaliserte rentekuttet i mars.

Møre Norden
Møre Norden endte opp 1,27 prosent i februar, mens referanseindeksen, Nordic VINX, endte opp 3,14 prosent. På enkeltaksjenivå var det SSAB, Volvo AB og ISS som bidro mest positivt, mens Mowi, Frontline og Demant bidro mest negativt.

Denne måneden har vi redusert eksponeringen i Securitas og tatt ISS ut av porteføljen etter sterk kursoppgang i februar. Videre har vi redusert i Yara, samt økt i Coloplast, Scatec og Nokia.

Møre Norden har størst eksponering i industri, helse og energi og de største enkeltinvesteringene er Novo Nordisk, Volvo og Equinor. Ved utgangen av februar er porteføljen priset med en 12m forventet P/E på 13,9 og P/B på 2,1.

Hittil i år er Møre Norden opp 6,7 prosent, mens referanseindeksen er opp 8,27 prosent.

Møre Norge
Møre Norge endte ned 0,90 prosent i februar, mens referanseindeksen endte ned 1,98 prosent. På enkeltaksjenivå var det Nordic Semiconductor som bidro mest positivt, mens Hexagon Composites bidro mest negativt.

I februar har vi tatt gevinst i Tomra og Borregaard etter sterk kursoppgang. Aker Solutions ble tatt ut mot slutten av måneden for å erstatte den med Subsea 7, som er billigere priset, har høyere forventet direkteavkastning og potensielle triggere fremover. Elkem og Storebrand har fått innpass i porteføljen.

Møre Norge har størst eksponering i energi etterfulgt av finans. De største enkeltinvesteringene er Equinor, Mowi og Kongsberg Gruppen. Ved utgangen av februar er Møre Norge priset med en 12m forventet P/E på 12,26 og P/B på 1,54. Hittil i år er Møre Norge opp 6,08 prosent, mens referanseindeks er opp 4,60 prosent.

Møre Utbytte
Møre Utbytte endte opp 3,13 prosent i februar, mens referanse indeksen endte opp 1,28 prosent.

Denne måneden var det Danske Bank, Nordea og DNB som bidro mest positivt, mens Storebrand, Sparebanken Vest og Sparebanken Sør-Norge bidro mest negativt.

I februar har vi redusert eksponeringen og tatt gevinst i Nordea, Sparebanken Vest, Sparebanken 1 SMN og Skanska. Videre har vi tatt inn det svenske eiendomsselskapet Castellum, som blant annet har eiendommer i Stockholm, Gøteborg, København og Helsinki, og er en av de største eierne i det norske eiendomsselskapet Entra.

De største investeringene i Møre Utbytte er DNB, Investor, Nordea og Danske Bank.

Hittil i år er Møre Utbytte opp 9,59 prosent, mens referanseindeksen er opp 8,62 prosent. Ved utgangen av februar er porteføljen priset med en 12m forventet P/E på 11,17 og P/B på 1,33.

Møre Global
I februar opplevde globale aksjer en nedgang. MSCI World indeksen falt med 1,2 prosent noe som var i tråd med S&P 500-indeksens nedgang på 1,4 prosent i samme periode.

Nedgangen i globale aksjer skyldtes blant annet økt markedsvolatilitet og bekymringer knyttet til president Trumps annonsering av 25 prosent tollsatser på import fra Canada og Mexico. Disse tollsatsene skapte frykt for en handelskrig, noe som påvirket investorstemningen negativt.

Det er også verdt å merke seg at europeiske aksjer har hatt en sterk start på 2025, med en oppgang på 11 prosent målt i norske kroner, mens amerikanske storselskaper har hatt nullavkastning i samme periode.

Møre Globale endte denne måneden ned 1,74 prosent, mens referanseindeksen, MSCI World, endte ned 1,26 prosent. Hittil i år er porteføljen opp 0,87 prosent, mens referanseindeksen er opp 1,61 prosent.

Møre Obligasjon
Februar ble enda en positiv og aktiv måned i det norske høyrentemarkedet. Vi deltok i nye emisjoner i blant andre Scatec, Nortura, Protector Forsikring, Storebrand Livsforsikring, Sparebanken Vest og Grieg Seafood.

Sparebanken Vest sin fondsobligasjon ble utstedt til en rente på Nibor + 2,25 prosent, som er det laveste nivået siden finanskrisen. Ellers ser vi relativt små endringer i kredittmarginene i høyrentemarkedet. 3 måneders Nibor fortsetter litt nedover i påvente av rentekutt fra Norges Bank, og endte måneden på 4,47 prosent.

Møre Aksjefond
Møre Aksjefond endte opp 1,7 prosent i februar, mens referanseindeksen endte opp 1,2 prosent.

Oslo Børs endte i samme periode ned 1,7 prosent, et litt større fall enn for det amerikanske markedet målt ved den brede S&P 500 indeksen. Europeiske aksjer var sterke, og det er det europeiske markedet som har vært sterkest hittil i år.

Parallelt med at Europa har overprestert, ser vi også at de amerikanske «Magnificent-7» aksjene har falt markert tilbake, spesielt har fjorårets vinnere, Tesla og Nvidia, hatt en tøff start på det nye året.

At «børslokomotivene» faller tilbake, gir muligheter for aktive forvaltere, og vi ser at mange av de aktiv forvaltede fondene våre, både globalt og i Norden, har overprestert hittil i år.

Hittil i år er Møre Aksjefond opp 4,6 prosent, mens referanseindeksen er opp 4,4 prosent.

*Møre Aksjefond består av fondet SBM Norne Aksje.

Møre Rentefond
Norne Rente steg 0,7 prosent i februar. Selv om verden mildt sagt er et veldig usikkert sted, politiske usikkerhetsindikatorer har steget kraftig, og VIX-indeksen i aksjemarkedet er over 22, er kredittpåslagene fortsatt veldig lave. Høyrentefond f.eks. steg gjerne 70-80 basispunkt i februar. Norne Rente har nå en løpende rente mellom 5 og 5,5 prosent. Dette oppleves veldig konkurransedyktig i dagens marked.

Hittil i år er Møre Rentefond opp 1,7 prosent..

*Møre Rentefond består av fondet SBM Norne Rente.