«Hit eit steg og dit eit steg»

Mot slutten av måneden snudde imidlertid stemningen til det bedre, og store deler av fallet i aksjemarkedet ble hentet inn. Innhentingen har sammenheng med tegn til at inflasjonen synes å ha passert toppen og at aktiviteten i de vestlige økonomiene bremser opp i et kontrollert tempo.

Ratingbyrået Fitch annonserte tidlig i august en nedgradering av kredittkvaliteten på amerikansk statsgjeld. Nyheten førte til en markert oppgang i amerikanske renter, som også smittet over til Europa. Sammen med økt bekymring for tilstanden i den kinesiske økonomien, og eiendomssektoren i særdeleshet, ga dette aksjemarkedet en tøff start på måneden.

I første halvdel av august steg lange renter i USA og Europa så mye som 30-40 basispunkter, og ledende aksjeindekser som S&P 500 og Nasdaq var ned henholdsvis 4,8 og 6,6 prosent. Et slikt klima er normalt ikke noe den norske krona trives spesielt godt i, og EURNOK steg fra rundt 11,10 til 11,50 på noen få dager. Kronesvekkelsen må imidlertid også ses i lys av at de norske inflasjonstallene for juli var noe lavere enn ventet, noe som medførte et fall i rentedifferansen mot utlandet.

I siste halvdel av måneden bedret risikosentimentet i markedet seg betraktelig, og store deler av fallet i aksjemarkedet ble hentet inn. Stemningsskiftet hadde blant annet sammenheng med flere nøkkeltall som indikerer at inflasjonen nå har passert toppen både i USA og i Europa, samtidig som presset i arbeidsmarkedet avtar. Tegn på at økonomiene nå kjøles gradvis ned, har nå fått flere til å tro på en såkalt «myk landing». Det vil si at sentralbankene klarer å få inflasjonen under kontroll, uten å skape en brå nedgang i aktivitetsnivået med tilhørende høy arbeidsledighet.

Med dette som bakgrunn er det nå ventet at rentetoppen er nær, både ute og hjemme. Prisingen i rentemarkedet indikerer at Federal Reserve er ferdig med å heve renten, mens det er ventet ytterligere én renteheving fra ECB og svenske Riksbanken. Her hjemme venter markedet at Norges Bank vil heve styringsrenten ytterligere to ganger til, og at den dermed topper ut på 4,5 prosent mot slutten av året. Dette er én renteheving mer enn det som indikeres i Norges Banks rentebane fra juni, som topper ut på 4,25 prosent.

August sett under ett endte ledende amerikanske aksjeindekser som S&P 500 og Nasdaq ned henholdsvis 1,8 og 1,6 prosent, mens de europeiske og asiatiske aksjeindeksene falt noe mer. Oslo Børs steg på sin side 0,9 prosent, støttet av en oppgang i olje- og gassprisene. Den amerikanske statsrenten med 10 års løpetid steg 0,15 prosentenheter, til de høyeste nivåene vi har sett siden 2007. I store deler av Europa, inkludert Norge, endte imidlertid både korte og lange renter marginalt lavere.

Til tross for en markert bedring i risikosentimentet, har den norske krona blitt liggende på nivåer rundt 11,50 mot euroen. Dette betyr at kronekursen er om lag 3 prosent svakere enn ved inngangen til august, men fremdeles noe sterkere enn det Norges Bank la til grunn i juni.

Møre Norge

Møre Norge endte denne måneden ned 0,07 prosent, mens referanseindeksen endte ned 0,53 prosent. På enkeltaksjenivå var det Frontline, Norsk Hydro og Salmar som bidro mest positivt i forhold til referanseindeksen, mens Scatec, Nordic Semiconductor, Crayon og Norwegian bidro mest negativt.

Denne måneden har vi vektet oss ned i Orkla til fordel for å ta inn Europris. Orkla har hatt en fin utvikling, men aksjen har stoppet litt opp, mens det i Europris har vært motsatt og vi tror aksjen har mer å gå på fremover. Utover dette har vi vektet seg litt mer opp i Subsea og MOWI.

Møre Norge har størst eksponering i energi og finans, mens de største enkeltinvesteringene er Equinor og Frontline. Ved utgangen av august er porteføljen priset med en 12m forventet P/E på 10,36 og P/B på 1,51. Hittil i år er Møre Norge opp 6,60 prosent, mens referanseindeksen er opp 6,32 prosent.

Møre Norden

Møre Norden endte i august ned 0,36 prosent etter en måned med store bevegelser i forbindelse med selskapenes resultat for andre kvartal. Referanseindeksen endte i samme periode opp 0,57 prosent. På enkeltaksjenivå var det danske Ørsted som bidro mest negativt da selskapet meldte om en nedskrivning knyttet til selskapets amerikanske havvindprosjekter, mens det var Novo Nordisk og Frontline som bidro mest positivt.

Denne måneden har vi redusert i Novo Nordisk, tatt inn Coloplast og økt eksponeringen i Atlas Copco. Møre Norden har størst eksponering i industri, energi og helse, og de største enkeltinvesteringene er Frontline, Novo Nordisk og Volvo AB. Ved utgangen av august er porteføljen priset med en 12m forventet P/E på 12,5 og P/B på 2,2. Hittil i år er Møre Norden opp 15,4 prosent, mens referanseindeksen er opp 11,57 prosent.

Møre Utbytte

Møre Utbytte endte tilnærmet uforandret i august, mens referanseindeksen endte opp 0,38 prosent. Sparebankene leverte gjennomgående solide tall for andre kvartal og med en sterk kapitalsituasjon samt lavere vekst kan dette gi rom for ekstraordinære utbytter for flere av bankene.

Denne måneden har vi tatt gevinst i Danske Bank og for en periode har vi solgt oss ut av Gjensidige. Forsikringsselskapet har den siste tiden vært preget av økt skadefrekvens og selv om de øker forsikringspremiene fortløpende, vil det ta tid før de har fått full effekt av premieveksten. Videre har vi økt eksponeringen noe i Sparebanken Møre, Sparebanken 1 Østlandet, Aker og Svenske Handelsbanken. Sparebank 1 Østlandet og Aker bidro mest positivt i august mens Storebrand og Industriværden bidro mest negativt.

Ved utgangen av august er Møre Utbytte priset med en 12 m forventet P/E på 9,08 og P/B på 1,08. Hittil i år er porteføljen opp 8,50 prosent, mens referanseindeksen er opp 9,69 prosent.

Møre Global

Ledende amerikanske aksjeindekser som S&P 500 og Nasdaq endte henholdsvis ned 1,8 og 1,6 prosent, mens de europeiske og asiatiske aksjeindeksene falt noe mer denne måneden. Likevel endte Møre Global med en oppgang på 1,21 prosent, da med god hjelp av den norske kronen som svekket seg i august. Porteføljens referanseindeks, MSCI World endte i samme periode opp 1,96 prosent. Hittil i år er Møre Global opp 22,52 prosent, mens referanseindeksen er opp 22,42 prosent.

Møre Obligasjon

Obligasjonsmarkedet fortsatte å levere gode resultater også denne måneden. Etterspørselen er fortsatt høyere enn tilbudet, og dette medfører kursoppgang og noe lavere kredittspreader. Det var økende aktivitet i høyrentemarkedet utover i måneden, og risikoapetitten har holdt seg høy. Vi deltok i nye lån fra Wallenius Wilhelmsen, samt Sparebank 1 Nord-Norge og Sparebank 1 SR-bank. Nibor endte måneden på 4,72 prosent, og gir sammen med gode kredittspreader, obligasjonsrenter som fremstår som ganske attraktive, også sammenlignet med historisk avkastning i aksjemarkedet.