Hvor gradvis blir rentenedgangen?

At inflasjonen fortsetter å avta, åpner imidlertid for at sentralbankene kan begynne å redusere rentenivået gradvis ned fra dagens innstrammende nivå. Tilbake i mai ble Sveits og Sverige de første av landene rundt oss som reduserte styringsrenten. I begynnelsen av juni fulgte den europeiske sentralbanken etter, da de kuttet renten fra 4,0 til 3,75 prosent. Første rentekutt fra den amerikanske og britiske sentralbanken er ventet til høsten, mens Norges Bank fort kan ende opp med å vente til neste år. Det felles budskapet fra sentralbankene er at rentekuttene trolig blir svært gradvise. Mange er også mer tilbakeholdne med å snakke om spesifikke tidspunkter for fremtidige rentekutt enn det man så for noen måneder siden. Beskjeden er at den videre rentenedgangen er svært avhengig av den løpende utviklingen i nøkkeltallene, og især inflasjonen. Av denne årsaken får nøkkeltallene stor oppmerksomhet og kan skape en del svingninger i markedsrentene. Denne typen bevegelser, drevet av nøkkeltall og endrede renteforventninger, så vi en del av også i juni. Markedsrentene både i USA og Europa svingte en god del gjennom måneden, men endte samlet sett noe ned. Den amerikanske tiårige statsrenten falt eksempelvis 10 basispunkter, eller 0,1 prosentpoeng måneden sett under ett.

De ledende amerikanske aksjeindeksene presterte bra i juni, og vi fikk flere nye toppnoteringer både for S&P 500 og Nasdaq i løpet av måneden. Samlet sett steg de to henholdsvis 3,5 og 6,2 prosent. Den sterke utviklingen var i stor grad drevet av en solid utvikling i teknologiselskapene, med databrikkeprodusenten Nvidia i spissen. Så langt i år er denne aksjen opp rundt 150 prosent, og selskapet tok i løpet av juni over tronen som verdens mest verdifulle selskap. I Europa har resultatet fra valget i EU-parlamentet bidratt til å tynge markedet. Årsaken er den sterke oppslutningen rundt de høyreorienterte partiene, og hvilke følger det vil få for den økonomiske politikken og stabiliteten i EU. Særlig har den politiske situasjonen i Frankrike og det utlyste nyvalget påvirket stemningen i negativ retning. Den brede europeiske aksjeindeksen Stoxx 600 endte måneden ned 1,8 prosent, mens den franske indeksen falt hele 6,8 prosent. Oslo Børs ble også påvirket av det negative sentimentet i Europa. Til tross for at oljeprisen steg om lag fem dollar, til 85 dollar per fat, falt hovedindeksen samlet sett med 1,3 prosent. Delindeksene Sjømat (OBSFX) og Shipping (SSSHX) falt henholdsvis 5,9 og 1,2 prosent, og bidro slik sett mye til fallet i hovedindeksen.

Aktivitetsnivået i norsk økonomi holder seg på sin side bedre enn ventet, i alle fall på det overordnede plan. Dette gjorde sitt til at Norges Bank på rentemøtet 20. juni signaliserte at styringsrenten trolig holdes uendret på 4,5 prosent ut året. At rentebanen er oppjustert siden mars-møtet må også sees i lys av at lønnsveksten ligger an til å bli noe sterkere enn tidligere lagt til grunn. Samtidig har renteforventningene hos våre handelspartnere steget i perioden, noe som gjør at Norges Bank må gå varsomt fram av hensyn til kronekursen.

Møre Norden

Juni ble en tung måned for Møre Norden og porteføljen endte med en nedgang på 3,05 prosent, mens referanseindeksen endte med en nedgang på 0,5 prosent. På enkeltaksjenivå var det vekstaksjene Vestas Wind, Nibe og Ørsted som trakk mest ned, mens Novo Nordisk, Orkla og Vår Energi bidro i positiv retning. På sektornivå var det sektorene industri, helse og fornybar som slo mest negativt i forhold til referanseindeksen.

Møre Norden har størst eksponering i industri, helse og energi og de største enkeltinvesteringene er Novo Nordisk, Equinor og Atlas Copco. Ved utgangen av juni er porteføljen priset med en 12m forventet P/E på 13,8 og P/B på 2,2. Hittil i år er Møre Norden opp 3,74 prosent, mens referanseindeksen er opp 10,9 prosent.

Møre Norge
Møre Norge endte i juni 0,75 prosent ned, mens referanseindeksen endte ned 1,56 prosent. På enkeltaksjenivå var det Crayon og Schibsted som bidro mest positivt.

Denne måneden har vi økt i Subsea 7, Frontline og Yara, samt tatt noe gevinst i Sparebank1 SMN. I tillegg har vi tatt ut Telenor fra porteføljen, etter en periode med sideveis utvikling.

Møre Norge har størst eksponering i finans etterfulgt av energi og konsum. De største enkeltinvesteringene er Equinor og Yara. Ved utgangen av juni er Møre Norge priset med en 12m forventet P/E på 12,37 og P/B på 1,67. Hittil i år er Møre Norge opp 12,86 prosent, mens referanseindeksen er opp 10,39 prosent.

Møre Global
Som nevnt presterte de ledende amerikanske aksjeindeksene bra i juni, og vi fikk flere nye toppnoteringer både for S&P 500 og Nasdaq i løpet av måneden.

Møre Global endte denne måneden opp 3,20 prosent. Hittil i år er porteføljen opp 15,03 prosent, mens referanseindeksen er opp 15,69 prosent.

Møre Utbytte
Møre Utbytte endte denne måneden med en oppgang på 0,40 prosent, mens referanseindeksen endte med en nedgang på 0,31 prosent. På enkeltaksjenivå var det Tryg, Telia og DNB som bidro mest positiv til oppgangen, mens Sparebanken Vest, Storebrand og SR Bank trakk i negativ retning.

Utsatt rentekutt burde bidra til fortsatt solide renteinntekter i bankene, og med få tegn til store utlånstap, forventes det god lønnsomhet fra sektoren.

Rapporteringssesongen, med tall for andre kvartal, starter i begynnelsen av juli. Ved utgangen av juni er porteføljen priset med en 12m forventet P/E på 10,02 og P/B på 1,29. Hittil i år er Møre Utbytte opp 11,19 prosent, mens referanseindeksen er opp 9,92 prosent.

Møre Obligasjon
Juni ble en aktiv måned i det norske høyrentemarkedet, med et bredt spekter av nye utstedere. Veldig mye ble forøvrig utstedt i usd og euro, og ellers så vi en del utstedere der vi mener at den underliggende kredittkvaliteten kanskje ikke er på det nivået vi ønsker å investere i.

Med fullt fokus på nye emisjoner fra de fleste investorer ble det lite handler i annenhåndsmarkedet, og spreadene beveget seg ganske sideveis. Vi deltok ikke i noen av nyutstedelsene som ble plassert i markedet i juni, med unntak av en ny fondsobligasjon i Sparebank 1 Østlandet. 3 måneders Nibor er fortsatt temmelig stabil, og endte måneden på 4,73 %.