Markedskommentar for årets siste måned

Utviklingen kan i stor grad tilskrives sentralbankenes signaler om færre rentekutt i 2025 enn tidligere antatt. Det er heller ikke utenkelig at en del investorer har valgt å selge seg ned for å ta litt profitt på tampen av nok et sterkt børsår.

Den amerikanske sentralbanken leverte i henhold til markedets forventninger på møtet i desember og har nå redusert styringsrenten med til sammen ett prosentpoeng siden september. Dette til tross for at amerikansk økonomi har til gode å vise klare svakhetstegn, og at prisveksten faktisk har vist tegn til å øke de siste månedene. En styringsrente på 4,5 prosent er imidlertid fortsatt i innstrammende territorium, om man ser til Federal Reserves egne anslag. De anslår at et nøytralt rentenivå, altså det som verken virker ekspansivt eller kontraktivt på økonomien, ligger rundt tre prosent.

Bekymringen for sentralbanken er naturligvis at renten holdes høy så lenge at det bremser opp økonomien unødvendig mye, og mer enn det som kreves for å få inflasjonen ned til målet innen rimelig tid. Budskapet i desember var at det nå oppleves å være risiko på «begge sider» og at tiden dermed er inne for å være mer varsom i rentesettingen. Det betyr at antallet rentekutt sentralbanken forventer i 2025 har falt fra fire til to.

To andre sentralbanker som også kuttet renten i desember, var den europeiske og den svenske. Selv om behovet for lavere rentenivå er tydeligere her enn i USA, er det etterlatte inntrykket at det kan bli færre rentekutt enn tidligere ventet også på denne siden av Atlanteren i 2025.

Norge er intet unntak fra dette, om man ser til de ferske prognosene fra Norges Bank som ble fremlagt i desember. Høyere renteforventninger «ute», sterkere utvikling i norsk økonomi og mer ekspansiv finanspolitikk er blant faktorene som trakk i retning av en høyere renteprognose sammenlignet med september. Den nye «rentebanen» tilsier forventninger om til sammen tre rentekutt i 2025, hvorav det første ventes i mars.

Desember er historisk sett en sterk måned i aksjemarkedet, men høyere renteforventninger bidro altså til å legge en demper på avslutningen av 2024. Måneden sett under ett falt den brede amerikanske indeksen S&P 500 med 2,5 prosent, mens Oslo Børs endte ned rundt 2,0 prosent.

Selv om de fleste amerikanske og europeiske indekser falt i årets siste måned, skal vi ikke glemme at vi legger bak oss nok et år med solid avkastning i aksjemarkedet. Størst var oppgangen i USA, hvor den brede indeksen steg om lag 25 prosent for andre år på rad.

Møre Norden
Møre Norden endte 2024 ned 0,81 prosent, mens referanseindeksen endte opp 7,36 prosent. Målt mot referanseindeksen var det finanssektoren, som har et begrenset mandat i Møre Norden, som trakk mest ned etterfulgt av industri. Sektorene konsum og helse trakk mest opp.

Mot slutten av året var det spesielt Frontline og Novo Nordisk som trakk mest ned. Sistnevnte falt kraftig etter at fase 3 studie av selskapets siste fedmemedisin ikke nådde selskapets og markedets forventninger. I desember endte porteføljen ned 4,28 prosent, mens referanseindeksen endte ned 1,78 prosent.

Møre Norden har størst eksponering i industri, energi og helse og de største enkeltinvesteringene er Novo Nordisk, Securitas og Equinor. Ved utgangen av desember er porteføljen priset med en 12m forventet P/E på 12,3 og P/B på 2,0.

Møre Norge
Møre Norge endte desember ned 0,25 prosent, mens referanseindeksen endte ned 2,02 prosent. På enkeltaksjenivå var det Europris, Hexagon Composites og Sparebanken Møre som bidro mest positivt, mens Frontline og Schibsted bidro mest negativt.

I desember har porteføljen tatt gevinst på noe av posisjonen i Europris, Yara og Crayon. Sistnevnte fikk en god børsperiode etter at oppkjøpsrykter ble bekreftet fra selskapet. Ellers har porteføljen tatt en mindre posisjon i Kongsberg Gruppen. Til tross for at aksjen har gått mye hittil i 2024, så mener vi dette er en kvalitetsaksje på Oslo Børs som vi tror fortsatt vil gi avkastning over tid.

Møre Norge har størst eksponering i energi etterfulgt av finans. De største enkeltinvesteringene er Equinor, Mowi og DNB. Ved utgangen av desember er Møre Norge priset med en 12m forventet P/E på 11,97 og P/B på 1,63. Møre Norge endte i 2024 opp 15,37 prosent, mens referanseindeksen endte opp 11,28 prosent.

Møre Utbytte
2024 ble et godt år for banksektoren og Møre Utbytte endte året med en oppgang på hele 20,21 prosent, mens referanseindeksen endte opp 24,28 prosent. I desember endte porteføljen opp 1,37 prosent, mens referanseindeksen endte opp 2,35 prosent.

Sparebank 1 Midt Norge, Storebrand og Sparebanken Vest gav de beste bidragene til avkastningen i porteføljen. Det var bare Aker, som gav et negativt bidrag for Møre Utbytte i 2024.

Vi forventninger fortsatt sterk inntjening for bankene, den positive trenden for bank sektoren ser ut for å fortsette inn i det nye året. En god kapital situasjon gir utsikter for sjenerøse utbytter. Det forventes også at forsikringsaksjer skal gi et positivt bidrag i 2025.

Ved utgangen av desember er porteføljen priset med en 12m forventet P/E på 11,08 og P/B på 1,30.

Møre Global
Børsåret 2024 ble nok et sterkt år i aksjemarkedet og globale aksjer steg 33 prosent i norske kroner. Amerikanske aksjer bidro til mesteparten av denne oppgangen hvor S&P 500 steg 25 prosent i amerikanske dollar og 40 prosent i norske kroner gjennom 2024. Europeiske aksjer steg imidlertid knappe 10 prosent i 2024.

I første kvartal steg aksjer rundt 10 prosent på økt sannsynlighet for «soft landing». Denne oppgangen var «hele verden» med på. Gjennom sommeren steg globale aksjer på ett løft i amerikanske teknologiaksjer, de såkalte "magnificent seven". Gjennom høsten og inn mot jul steg globale aksjer på det at Donald Trump vant presidentvalget i USA. De to siste periodene med oppgang var «resten av verden» i liten grad med på, noe som forklarer at USA gjorde det «tre ganger bedre» enn resten i 2024.

Møre Global endte i desember opp 1,01 prosent, mens referanseindeksen, MSCI World, endte opp 0,09 prosent. I 2024 er porteføljen opp 28,97 prosent, mens referanseindeksen er opp 29,30 prosent.

Møre Obligasjon
Som hele 2024, ble desember en bra måned i det norske høyrentemarkedet, med høy aktivitet i primærmarkedet. Vi ser fortsatt en sterk etterspørsel etter norske høyrenteobligasjoner, til tross for lavere kredittpåslag i løpet av året.

Som i forrige måned var det imidlertid heller ikke i desember noen nye utstedelser som vi fant interessant. Vi mener fortsatt at risikoen er noe høy på en del av utstederne som har kommet til markedet de siste månedene. 3 måneders Nibor endte måneden på 4,68 prosent.

Møre Aksjefond
Møre Aksjefond endte opp 15 prosent i 2024, mens referanseindeksen endte opp 19 prosent. Globale aksjer i norske kroner har vært veldig sterke gjennom 2024. Det globale markedet domineres i dag av de største amerikanske selskapene, de som har over 1 000 mrd. USD i markedsverdi.

I desember endte Møre Aksjefond ned 0,8 prosent, mens referanseindeksen endte ned 1,5 prosent.

Det nordiske aksjemarkedet var imidlertid svakt i desember med en nedgang på hele 4,4 prosent mye på grunn av det nordiske børslokomotivet Novo Nordisk som falt kraftig på slutten av året.

*Møre Aksjefond består av fondet SBM Norne Aksje.

Møre Rentefond
Møre Rentefond endte 2024 med en oppgang på 6,1 prosent, men endte imidlertid ned 0,5 prosent i desember. Årets siste måned skulle «krone» et fabelaktig renteår, men måneden ble en liten skuffelse.

Det som har vært spesielt, er at de lange rentene stiger, mens styringsrentene blir kuttet, og trekker «korte» renter med seg. Når de lange rentene stiger får man litt kurstap i de fondene som har rentebinding.

At de lange rentene stiger nå kan peke mot at markedet er litt uenig med sentralbanksjefene, og at det særlig i USA ikke er behov for disse rentekuttene. Samtidig kan markedet frykte og forvente at inflasjonen vil komme tilbake. Budsjettunderskuddene både i USA, Kina og enkelte europeiske land er også faretruende store. Budsjettunderskudd leder til betydelig utstedelse av statsobligasjoner med fastrente (lange renter), og da vil investorene ha bedre betalt.

Dette er en utvikling å følge med på, både for rentemarkedet, men også for økonomien som helhet. Høye lange renter kan gi reprising både i aksje- og eiendomsmarkeder på sikt.

*Møre Rentefond består av fondet SBM Norne Rente