Mens vi venter på Norges Bank

Både markedsrentene og de store aksjeindeksene i USA og Europa falt markert den første uken i september.

Stemningen snudde imidlertid raskt allerede uken etter, og aksjemarkedene fikk ytterligere medvind da Federal Reserve kuttet styringsrenten med 0,5 prosentenheter i midten av måneden. September sett under ett steg den brede amerikanske aksjeindeksen S&P 500 2,0 prosent, mens teknologitunge Nasdaq steg 2,5 prosent. Også de fleste europeiske aksjeindeksene endte måneden i grønt, og ryktet til september som en (historisk sett) svak børsmåned ble slik sett gjort til skamme i år. Dette gjaldt imidlertid ikke helt for Oslo Børs, som endte måneden ned 1,6 prosent.

Motvinden på Oslo Børs henger i stor grad sammen med at oljeprisen fortsatte å skli lavere gjennom måneden. I midten av måneden var prisen på et fat nordsjøolje under 70 dollar per fat for første gang siden 2021. En vedvarende bekymring for den økonomiske veksten i Kina bidrar til å legge en demper på etterspørselssiden. Samtidig er det tegn til at tilbudssiden vil øke i tiden som kommer, blant annet som følge av at Saudi Arabia vil prioritere markedsandeler fremfor å støtte opp under prisnivået gjennom å begrense produksjonen. Selv om oljeprisen hentet seg litt inn igjen mot slutten av månedene, ente den ned om lag 5 dollar til 72 dollar per fat.

Tegnene til økonomisk oppbremsing og fortsatt avtakende prispress har åpnet for rentekutt også andre steder enn i USA den siste måneden. Den svenske sentralbanken leverte i september rentekutt nummer tre i rekken siden mai, mens den europeiske sentralbanken leverte sitt andre kutt. Markedsrentene indikerer forventninger om at sentralbankene i den vestlige verden vil levere flere rentekutt de kommende månedene, og i USA prises det inn forventninger om til sammen tre rentekutt før året er omme.

Her hjemme later det imidlertid til å fortsatt være en stund til vi får det første rentekuttet. På rentemøtet 19. september la Norges Bank fram en rentebane som indikerer første rentekutt i mars neste år, og til sammen tre rentekutt innen utgangen av 2025. Mye av årsaken til at Norges Bank holder igjen sammenlignet med sine kollegaer i landene rundt oss, er at kronekursen har svekket seg over sommeren. Dette bidrar til å løfte prisveksten noen måneder fram i tid.

Norske markedsrenter har imidlertid blitt dratt med i det internasjonale rentefallet, og de implisitte forventningene indikerer at markedsaktørene ikke har tro på at rentenedgangen blir så gradvis som Norges Bank legger til grunn. Markedets forventninger er at styringsrenten kuttes første gang i desember og til sammen seks ganger innen utgangen av neste år, altså dobbelt så mange ganger som Norges Bank.

Det store spriket mellom Norges Banks rentebane og markedets forventninger er ikke unikt, men det har samtidig gjort at mange bedrifter og husholdninger ser dette som et godt tidspunkt for å inngå fastrenteavtaler på sine låneforpliktelser.

Møre Norden

Møre Norden endte september med en oppgang på 0,49 prosent, mens referanseindeksen endte med en nedgang på 0,32 prosent.

På enkeltaksjenivå var det DSV, Ørsted og Securitas som bidro mest positivt denne måneden, mens Novo Nordisk, Neste og Demant bidro negativt. DSV fikk et løft etter at oppkjøpet av tyske Schenker ser ut til å gå i orden, mens Novo Nordisk falt blant annet på skuffende testresultat av selskapets slankemedisin i tablettform.

Denne måneden har vi tatt gevinst i finske Kone og tatt inn det svenske industriselskapet Beijer Ref. Selskapet er en global leverandør av klimaanlegg og kjølesystemer og har Europa og Nord Amerika som sitt viktigste område.

Møre Norden har størst eksponering i industri, energi og helse og de største enkeltinvesteringene er Novo Nordisk, DSV og Assa Abloy. Ved utgangen av september er porteføljen priset med en 12m forventet P/E på 14,1 og P/B på 2,3. Hittil i år er Møre Norden opp 8,93 prosent, mens referanseindeksen er opp 15,52 prosent.

Møre Norge

Møre Norge endte september ned 0,29 prosent, mens referanseindeksen endte ned 1,21 prosent. På enkeltaksjenivå var det Norsk Hydro, Yara, Grieg Seafood og Schibsted som bidro mest positivt, mens Nordic Semiconductor og Subsea 7 bidro mest negativt.

I løpet av september har porteføljen sikret gevinster i Kongsberg Gruppen, Storebrand, Tomra og Elopak etter en sterk periode i samtlige. Senere i måneden tok vi inn igjen Elopak, fylte på med mer sjømat (både Salmar og MOWI), og energi (Subsea 7). I tillegg er Hexagon Composites tatt inn i porteføljen.

Møre Norge har størst eksponering i finans etterfulgt av konsum og energi. De største enkeltinvesteringene er Yara og MOWI. Ved utgangen av september er Møre Norge priset med en 12m forventet P/E på 12,57 og P/B på 1,67. Hittil i år er Møre Norge opp 14,39 prosent, mens referanseindeksen er opp 10,72 prosent.

Møre Global

September ble som nevnt nok en god måned i globale aksjemarkeder, drevet av oppgang i USA. Den amerikanske sentralbanken senket styringsrenten med et halvt prosentpoeng, samtidig som kinesiske myndigheter lanserte de mest omfattende stimulansene siden pandemien

Globalt steg MSCI World Index (NOK) med 1,5 prosent mens Møre Global var opp 1,7 %. Hittil i år er porteføljen opp 21,2 prosent, mens referanseindeksen er opp 21,5 prosent.

Møre Utbytte

Møre Utbytte endte i september ned 0,51 prosent, mens referanseindeksen endte ned 1,71 prosent. På enkeltaksjenivå var det forsikring med Tryg, Gjensidige og Sampo som bidro mest positivt, mens Aker, Sparebanken Vest og Danske Bank bidro negativt . Den kan nevnes at SpareBank 1 SR-Bank og SpareBank 1 Sørøst-Norge slåes sammen og blir til SpareBank 1 Sør Norge, ny ticker blir SB1NO.

Møre Utbytte har i september økt eksponeringen i Aker og Industrivärden, mens de største postene fortsatt er DNB, SpareBank 1 SMN og Investor. Ved utgangen av måneden er porteføljen priset med en 12m forventet P/E på 10,43 og P/B på 1,24. Hittil i år er Møre Utbytte opp 15,89 prosent, mens referanseindeksen er opp 13,67 prosent.

Møre Obligasjon

I høyrentemarkedet er det fortsatt positiv stemning, og markedet for nye emisjoner har vært sterkt. Vi har deltatt i fondsobligasjonsemisjonene til Sparebank 1 SR-bank (nå Sparebank 1 Sør Norge) og Sparebank 1 SMN. Med stort fokus på nye emisjoner har det vært relativt stille i annenhåndsmarkedet, og vi har sett relativt uendrede kredittspreader, men unntak av eiendomssektoren som fortsetter spreadinngangen.

Kredittpåslagene er nå på historisk lave nivåer, marginalt lavere enn bunnoteringene fra 2018 og 2021. Det betyr nødvendigvis ikke at kredittpåslagene vil øke med det første, men vi anser ikke dette som en periode der man bør øke risikoen for å oppnå en høyere løpende avkastning.

3 måneders Nibor holder seg fortsatt over 4,7 prosent.

Møre Aksjefond

Møre Aksjefond var opp 1,3% i september, og er opp 18,1% hittil i år. Fondets referanseindeks var ned 1,2% i september. Dermed knepper vi veldig inn på referanseindeksen hittil i år, den er opp 18,3%, så nå ligger vi kun 0,2% bak!

Globale aksjer på indeksnivå, omregnet til NOK, var opp 0,9% i september, men nordiske aksjer var ned nesten 4%. Vekstmarkedsindeksen var til sammenligning opp hele 5,6% (i NOK), drevet av svært sterke kinesiske aksjer. Vekstmarkedsindeksen er nå opp 22%, kun vel 1% svakere enn verdensindeksen som er kraftig påvirket av de sterke, amerikanske tek-gigantene - de såkalte «Magnificent-7» aksjene. Det er overvekten i fremvoksende økonomier som er hovedårsaken til Norne Aksjes kraftige klyv ift. markedet.

*Møre Aksjefond består av fondet SBM Norne Aksje.

Møre Rentefond

Møre Rentefond var opp 0,6% i september, og er opp 5,9% hittil i år.

Vi har sett god utvikling i rentemarkedet i år, i september steg et høyrentefond med rundt 1%, et nordisk IG-fond med 40-50 basispunkt, og en fond med litt rentedurasjon 20-30 basispunkt. Hittil i år er mange høyrentefond opp tosifret, mens norske obligasjonsfond kan være opp 5% og norsk/nordisk IG opp 5-6%.

Etter at Powell overrasket de fleste med et dobbelt rentekutt i september, har vi faktisk sett at de lange rentene har steget litt. Det er også ventet mange rentekutt både fra ECB i Europa og FED i USA fremover, og dette vil kunne gi kursgevinster i rentefond med noe kortere rentebinding, samtidig litt lavere løpende yield på sikt. For høyrentemarkedet bør det være positivt, men her dominerer veksten i økonomien og risikoappetitten i finansmarkedene utviklingen.

*Møre Rentefond består av fondet SBM Norne Rente.