Mens vi venter på rentekutt

Årsaken til det er at realøkonomien fortsatt synes å tåle de siste års renteoppgang overraskende bra, samtidig som at inflasjonen faller med en litt lavere takt enn tidligere. Rundt årsskiftet priset rentemarkedet inn 6-7 rentekutt både fra den europeiske («ECB») og amerikanske («Fed») sentralbanken. Som nevnt i forrige kommentar steg rentene markert i januar. Februar har bydd på ytterligere renteoppgang, og en forsterket tro på at rentekuttene lar vente på seg. Måneden sett under ett steg amerikanske statsrenter med 2-5 års løpetid med over 40 basispunkter. Ved utgangen av måneden priset rentemarkedet inn mellom 3 og 4 rentekutt i 2024 samlet sett, både fra Fed og ECB. Første rentekutt fra begge er ventet i juni.

Mye av renteoppgangen i februar skyldes sterke amerikanske nøkkeltall. I begynnelsen av måneden utløste en kruttsterk arbeidsmarkedsrapport for januar en kraftig renteoppgang. Ikke bare ble det skapt dobbelt så mange jobber som ventet, men lønnsveksten tiltok og arbeidsledigheten holdt seg uendret på 3,7 prosent. Senere i måneden overrasket de amerikanske inflasjonstallene på oppsiden, da kjerneinflasjonen ble liggende uendret på 3,9 prosent. Markedet begynte med dette å stille spørsmålstegn ved om det er behov for rentekutt på denne siden av sommeren.

Den internasjonale renteoppgangen har påvirket renteutviklingen også her hjemme. En svak norsk krone har gjort jobben med å få inflasjonen ned enda tøffere, og med en kjerneinflasjon på 5,3 prosent i januar ligger vi et stykke høyere enn de fleste av landene rundt oss. Dette har ledet til at rentemarkedet har mistet troen på at vi får noe særlig mer enn det ene rentekuttet Norges Bank signaliserte i desember. Det prises nå inn ett rentekutt i september, etterfulgt av om lag 50 prosent sannsynlighet for ytterligere ett i desember.

Aksjemarkedet har fått noen kraftige nesestyvere som følge av den kraftige renteoppgangen, men klarte seg likevel bra måneden sett under ett. Mye av grunnen til dette er en solid oppgang mot slutten av måneden, ledet an av teknologiselskapene med databrikkeprodusenten Nvidia i spissen. Den brede amerikanske S&P 500 steg til sammen 3,9 prosent i februar, og teknologitunge Nasdaq 4,0 prosent. De ledende europeiske indeksene steg opp mot fem prosent.

Her hjemme falt hovedindeksen på Oslo Børs 1,0 prosent i februar. Dette skyldes i stor grad et solid fall i oljeselskapene, og spesielt Equinor, etter fremlagte resultater for fjerde kvartal.

Stigende norske renter har ikke hjulpet nevneverdig for den norske kronen, som fortsatte å skli litt svakere gjennom februar. Dette har naturligvis sammenheng med at rentene tidvis har steget enda mer hos våre handelspartnere. Kronekursen svekket seg effektivt med rundt 1,0 prosent i februar, men er fortsatt sterkere enn Norges Bank har anslått. Dette betyr at kronekursen isolert sett trekker i retning av lavere rentebane dersom den holder seg på dagens nivå fram til rentemøtet 21. mars.

Møre Norge

Møre Norge endte denne måneden ned 0,75 prosent, mens referanseindeksen endte opp 0,16 prosent. På enkeltaksjenivå var det Equinor og Aker BP som bidro mest positivt i forhold til referanseindeksen, mens Scatec og Nordic Semiconductor bidro mest negativt.

Denne måneden har vi sikret noe gevinst i Kongsberg Gruppen og Yara. I tillegg har vi økt posisjonene i Equinor og Europris, da begge har falt en del tilbake etter tidligere gevinstsikring.

Møre Norge har størst eksponering i energi og finans. Konsum-sektoren har over tid blitt en større del av porteføljen og er nå nesten like stor som finans. De største enkeltinvesteringene er MOWI og Frontline. Ved utgangen av februar er Møre Norge priset med en 12m forventet P/E på 11,22 og P/B på 1,53. Hittil i år er Møre Norge ned 1,08 prosent, mens referanseindeksen er ned 1,33 prosent.

Møre Norden

Februar måned bar preg av selskapenes resultater for fjerde kvartal noe som ga til dels store kursbevegelser på enkeltaksjenivå. Møre Norden endte denne måneden med en oppgang på 1,36 prosent, mens referanseindeksen endte med en oppgang på 3,47 prosent. På enkeltaksjenivå var det Securitas, Coloplast og Mowi som bidro mest positivt i forhold til referanseindeksen, mens Scatec, Neste og Equinor bidro mest negativt.

Denne måneden har vi tatt Telenor inn i porteføljen og økt posisjonen i Equinor. Møre Norden har størst eksponering i industri, energi og helse, og de største enkeltinvesteringene er Novo Nordisk, Securitas og Mowi. Ved utgangen av februar er porteføljen priset med en 12m forventet P/E på 13,95 og P/B på 2,44.

Møre Utbytte

Møre Utbytte fortsatte den fine trenden fra forrige måned og endte med en oppgang på 2,65 prosent i februar, mens referanseindeksen endte med en oppgang på 1,43 prosent. Etter at alle bankene nå har levert tall for fjerde kvartal, har vi fortsatt et positivt syn på sektoren og forventer at sterke inntekter vil motvirke høyere kostander fremover. Denne måneden har vi tatt inn igjen Gjensidige og Sampo i porteføljen. Sampo, som er et finsk forsikringsselskap, tilbyr forsikring i de nordiske landene og i Storbritannia. Selskapet har hatt en solid vekst og det forventes stigende utbytter fremover.

Svenske Handelsbanken, Swedbank og Investor AB ble de beste bidragsyterne i februar, mens Aker, Sparebank 1 Nord Norge og Storebrand gav det svakeste bidraget. Ved utgangen av februar er porteføljen priset med en 12m forventet P/E 10,31 og P/B 1,33. Hittil i år er Møre Utbytte opp med 3,53 prosent, mens referanseindeksen er ned 0,60 prosent.

Møre Global

Bedring i økonomiske nøkkeltall ga oppgang for aksjemarked i februar. Den amerikanske S&P 500 og verdensindeksen viste positiv utvikling. Trenden som var i 2023 fortsetter med stor spredning i feltet der noen få store aksjer sto for mye av avkastningen. Amerikansk økonomi, som er verdens viktigste, forsetter å vise styrke, mens ting ser ut til å ta lenger tid i Europa.

Hovedbildet er likevel et positivt momentum i markedet der man har satt nye rekorder børsrekorder både i Tyskland (DAX) og på den japanske børsen (Nikkei).

Møre Global endte denne måneden med en oppgang på ca. 5,7 prosent, mens referanseindeksen, MSCI World, endte opp 5,68 prosent. Hittil i år er porteføljen opp ca. 8,3 prosent, mens referanseindeksen endte med en oppgang på 9,27 prosent.

Møre Obligasjon

Det norske obligasjonsmarkedet er fortsatt i medvind, og februar ble enda en sterk måned. Det var bra aktivitet i primærmarkedet. Vi deltok i nye emisjoner i blant andre Scatec ASA, Sparebanken Sør, Sparebanken Vest, samt Gjensidige Forsikring ASA (ansvarlig lån). Markedet for fondsobligasjoner holdt seg stabilt, uten de store endringene i kredittpåslag, men ellers ser vi noe økt risikoappetitt, og dermed lavere kredittpåslag. 3 måneders Nibor holdt seg stabilt på rundt 4,7 prosent i løpet av måneden, og endte på 4,71 prosent.