Oktober – rentestyrt aksjemarked

Det var særlig oppgangen i de langsiktige amerikanske rentene som tynget. 10 års statsobligasjonsrente kom helt opp i 5 prosent. Dette var det høyeste nivået siden 2007. Oppgangen skyldtes blant annet sterke nøkkeltall som viste at aktivitetsnivået i amerikansk økonomi fortsatt er høyt.

Dermed falt børsene i USA i 2. halvdel av måneden. Børsnedgangen i USA førte til nedgang også på europeiske børser. Oslo Børs ble dessuten negativt påvirket av at oljeprisen falt med om lag 7 USD pr. fat til 85 USD pr. fat. Oljeprisfallet og internasjonal børsuro bidro til at den norske kronen svekket seg kraftig. I slutten av måneden lå kronekursen rundt kr. 11,90 mot euro.

Utviklingen i kronekursen er viktig for kursutviklingen for internasjonale fond som ikke er valutasikret. Viktige drivere av kronekursen er oljeprisen, rentedifferansen mot utlandet og risikoviljen i finansmarkedene. Norges Bank meddelte 30. oktober at bankens salg av kroner i valutamarkedet vil øke med 200 mill. kr. til 1400 mill. pr. dag i november. Økningen må blant annet sees i sammenheng med at olje- og gassprisene steg i 3. kvartal. Kronen svekket seg med noen få øre etter nyheten.

På lang sikt er det liten eller ingen sammenheng mellom Norges Banks salg av kroner og kronekursen. Dette skyldes at oljeselskapene kjøper de samme kronene i forkant av Norges Banks kronesalg for å betale sine oljeskatter. Endel av disse skatteinntektene går med til å dekke opp det såkalte oljekorrigerte underskuddet på statsbudsjettet, dvs. underskuddet utenom oljeinntekter. Resten veksles om til valuta gjennom sentralbankens daglige kronesalg på vegne av staten.

Jo høyere oljepengebruken er jo mindre blir dermed det gjenstående kronebeløpet som skal selges i markedet for deretter å bli plassert i Statens pensjonsfond utland. Følgelig er det bruken av oljepenger som påvirker kronen over tid. Ettersom oljeselskapenes kjøp av kroner er større enn Norges Banks kronesalg bidrar Norges Banks valutatransaksjoner til en styrking av kronen.

Dette innebærer ikke at kronen nødvendigvis er upåvirket av Norges Banks annonseringer. For det første går det en viss tid fra oljeselskapenes kronekjøp til sentralbankens kronesalg. Dessuten kan det være en viss psykologisk effekt. Også størrelsen på kjøpene vil kunne påvirke kronen midlertidig.

I forbindelse med rentebeslutningen 2. november holdt som ventet Norges Bank styringsrenten uendret på 4,25 prosent. Norges Bank skriver i sin rentebeskjed at det trolig vil være behov for å holde renten oppe en god stund fremover. Hvorvidt det blir nødvendig å heve renten videre, vil avhenge av den økonomiske utviklingen. Det kom frem i pressemeldingen at slik Norges Bank nå vurderer utsiktene, vil styringsrenten trolig bli satt opp i desember.

Den amerikanske sentralbanken holdt også som ventet renten uendret på rentemøtet 1. november. I pressemeldingen kom det frem at de finansielle vilkårene er blitt strammere som følge av oppgangen i de langsiktige rentene. Markedsaktørene tolket dette i retning av at rentetoppen nå er nådd. De langsiktige rentene falt derfor kraftig og børsene steg.

Sentralbanksjef Powell understreket imidlertid at det ikke er tatt noen beslutning om hva som vil skje på senere rentemøter. Dette er avhengig av de innkomne data. Dermed holdt han døren åpen for ytterligere renteøkninger.

Den europeiske sentralbanken holdt som ventet sine styringsrenter uendret på det siste rentemøtet 26. oktober. Sentralbanksjef Christine Lagarde anførte blant annet at det er for tidlig å vurdere når det kan bli aktuelt med rentekutt. Denne diskusjonen vil måtte vente til et godt stykke ut i 2024.

Møre Norge

Møre Norge endte denne måneden ned 0,05 prosent, mens referanseindeksen endte ned 1,63 prosent. På enkeltaksjenivå var det Frontline og Equinor som bidro mest positivt i forhold til referanseindeksen, mens Nordic Semiconductor bidro mest negativt.

Denne måneden har vi tatt Norwegian ut av porteføljen. Vi har videre sikret noe gevinst i Frontline og Sparebank1 Nord-Norge. Vi tok også en gevinst i Sparebank1 SR-bank som i sin helhet ble erstattet av Sparebanken Møre. Sistnevnte har hengt etter resten av sparebanksektoren og vi har tro på at denne vil komme fremover. I tillegg gir banken gode utbytter. Til slutt har vi også økt eksponeringen i Mowi, Europris og Orkla.

Møre Norge har størst eksponering i energi og finans, mens de største enkeltinvesteringene er Equinor og Frontline. Ved utgangen av oktober er Møre Norge priset med en 12m forventet P/E på 10,43 og P/B på 10,49. Hittil i år er Møre Norge opp 7,82 prosent, mens referanseindeksen er opp 6,73 prosent.

Møre Norden

Møre Norden beveget seg i takt med bevegelsene i de langsiktige amerikanske rentene og endte måneden med en oppgang på 1,66 prosent, mens referanseindeksen endte i samme periode med en nedgang på 0,26 prosent. Det var spesielt Frontline og Vår Energi, som begge kunne vise til oppgang på over 20 prosent, som bidro mest positivt, mens det danske transport- og logistikkselskapet DSV bidro mest negativt.

Denne måneden har vi redusert eksponeringen i energisektoren og økt i konsum ved å ta Mowi inn i porteføljen.

Møre Norden har størst eksponering i industri, energi og helse, og de største enkeltinvesteringene er Novo Nordisk, Volvo AB og Frontline. Ved utgangen av oktober er porteføljen priset med en 12m forventet P/E på 12,4 og P/B på 2,2. Hittil i år er Møre Norden opp 15,26 prosent, mens referanseindeksen er opp 9,33 prosent.

Møre Utbytte

Møre Utbytte endte ned 0,62 prosent i oktober, mens referanseindeksen endte ned 1,56 prosent. De fleste selskapene i porteføljen har leverte tall for tredje kvartal. Bankene viser til god lønnsomhet så langt i 2023, det lover godt for høye utbytter fremover. Forsikringsselskapene overrasket med sine tall og fikk en positiv kursutvikling i oktober.

Tryg og Storebrand ble de beste bidragsyterne til porteføljen denne måneden. Svakest bidrag gav DNB og Swedbank som vi mener kom ufortjent mye ned på tallene.

Ved utgangen av oktober har porteføljen en 12 m forventet P/E på 8,71 og P/B på 1,15. Hittil i år er Møre Utbytte opp 8,56 prosent, mens referanseindeksen er opp 7,50 prosent.

Møre Global

Uroen i Midtøsten har tatt mye av fokus i media siste periode og har naturligvis påvirket markedsutviklingen for globale aksjer i oktober.

En annen viktig grunn til en svak måned skyldes stadig høyere langrenter i USA. Konsekvensen av dette er at aksjer og eiendom da får en stadig høyere alternativ avkastning å måle seg mot. Dette gjør at kapital trekkes ut av aksjer og over i alternative investeringer som for eksempel statsobligasjoner (risikofri rente).

Møre Global endte likevel opp 0,79 prosent i oktober, godt hjulpet av en svakere norsk krone, mens referanseindeksen endte i samme periode opp 1,78 prosent. Hittil i år er porteføljen opp 18,58 prosent, mens referanseindeksen, MSCI World, er opp 19,40 prosent.

Møre Obligasjon

Det norske høyrentemarkedet steg også i oktober, mens Investment grade (IG)-markedet holdt seg stabilt. Mange av utstederne har sannsynligvis løst sine finansieringsbehov tidligere i år, så det var en roligere måned i primærmarkedet, men vi ser fortsatt god likviditet i annenhåndsmarkedet. Vi var med i nye utstedelser fra Storebrand Livsforsikring og Sparebank 1 Nord Norge. 3m Nibor endte måneden nok en gang der den startet på 4,72 prosent.