Redusert usikkerhet, men litt avventende stemning

Det er riktig nok mange tollsatser som ikke er endelig avgjort, og Norge er blant landene som fortsatt skal være i forhandlinger. Hva som skjer med de varslede særsatsene på blant annet legemidler og halvledere er fortsatt litt i det blå. Det er heller ikke så mange konkrete nyheter fra forhandlingene mellom USA og Kina, etter at tollpausen ble forlenget med 90 dager til midten av november. Hva som blir det endelige utfallet her er ikke godt å si, men det er liten tvil om at Kina har bedre kort på hånden enn mange andre land.

Til tross for at mye fortsatt er uavklart, synes det altså som at markedet har slått seg til ro med at vi trolig lander i nærheten av de tollsatsene som nå ligger på bordet. Vurderingen synes å være at dette er noe bedriftene og økonomien kan leve greit med, selv om tiltakene bringer USAs gjennomsnittlige tollsats fra rundt 2,5 til 18 prosent.

En annen viktig grunn til at stemningen holder seg oppe er at økonomien synes å holde seg godt. Til tross for noen svakhetstegn i det amerikanske arbeidsmarkedet i begynnelsen av måneden, har de økonomiske nøkkeltallene på begge sider av Atlanteren jevnt over vært i tråd med forventningene eller bedre. Også selskapstallene for andre kvartal har støttet opp under inntrykket av en økonomi som tross alt holder seg bra. Med dette bakteppet fortsatte altså aksjemarkedet å stige gjennom august, om enn litt mer forsiktig enn de foregående månedene. Den brede aksjeindeksen i USA endte måneden opp 1,9 prosent, mens den europeiske steg en snau prosent. Norden og Norge hadde en litt bedre måned, med en oppgang på henholdsvis 3,7 og 1,3 prosent.

Mer urovekkende er det at den amerikanske presidenten åpenbart bestemt seg for at han ønsker innflytelse over pengepolitikken. Mot slutten av måneden annonserte Trump at han ville fjerne Lisa Cook fra sentralbankens rentekomite, med henvisning til det som skal være misbruk av en føderal boliglånsordning. Lykkes han med å få ut Cook, vil det være det andre av syv faste medlemmer han får erstattet med en av sine egne på kort tid. Selv om det er 12 stemmeberettigede medlemmer i komiteen, er dette en urovekkende utvikling. Markedsreaksjonene har så langt vært begrensede, men det kan endre seg om man virkelig begynner å stille spørsmålstegn ved uavhengigheten til sentralbanken. I så fall kan effekten fort være nye runder med dollarsvekkelse, lavere korte renter (flere rentekuttkutt) og høyere lange renter (økt inflasjonspremie).

Her hjemme har den økonomiske veksten overrasket på oppsiden i første halvår, og husholdningenes konsum synes å være på stigende trend. Dette er nok ikke i seg selv nok til å hindre Norges Bank fra å levere nok et rentekutt i løpet av høsten, men man skal ikke være for sikker før man har sett inflasjonstallene for august og neste runde med sentralbankens egne regionale nettverksundersøkelse. Uansett virker det fortsatt som at rentenivået skal gradvis lavere herfra, selv om markedet venter at nivået vil flate ut etter 3-4 rentekutt.

Møre Norge

Møre Norge endte opp 1,64 prosent i august, mens referanseindeksen endte opp 1,88 prosent. På enkeltaksjenivå var det Nordic Semiconductor, Salmar og MOWI som bidro mest positivt, mens Equinor, Kongsberg Gruppen og VEND mest negativt.

I august har vi blant annet gjort et bytte fra Europris til Kid. Europris har gitt et veldig godt bidrag i år, mens Kid har et større oppsidepotensial fremover. I tillegg har Yara blitt byttet ut med Elkem. Yara har hatt en svært fin første halvdel av 2025 med blant annet sterke ureapriser, men fremover ventes det økt eksport fra Kina som kan føre til nedsiderisiko for Yara. Elkem jobber med salg av sin silikon-divisjon, der selskapet selv sier de vil gi en oppdatering til markedet i løpet av Q3. Dette kan bli en kurstrigger. DOF Gruppen er også tatt inn i porteføljen med solid ordrebok og potensiale for hyggelige utbytter fremover. I Equinor og Kongsberg Gruppen har vi vektet ned eksponeringen denne måneden.

Møre Norge har størst eksponering i finans, etterfulgt av energi. De største enkeltinvesteringene er DNB, Storebrand og Equinor. Ved utgangen av august er Møre Norge priset med en 12m forventet P/E på 14,13 og P/B på 1,98. Hittil i år er Møre Norge opp 16,67 prosent, mens referanseindeks er opp 17,49 prosent.

Møre Utbytte

Møre Utbytte endte i august med en oppgang på 1,37 prosent, mens referanseindeksen endte med en oppgang på 0,35 prosent. Denne måneden var det forsikring med Tryg, Sampo og Storebrand som bidro mest positivt, mens eiendom og flere av sparebankene hadde en svak måned. Sparebanken 1 Nord Norge var svakest, etter at det kom et større nedsalg i slutten av måneden.

Sparebankene leverte som ventet solide tall for andre kvartal, de har imidlertid steget mye i den senere tid på forventning om at bankene vil fortsette å levere gode tall og gi gode utbytter fremover.

Denne måneden har vi redusert og tatt gevinst i Danske Bank og Sampo og tatt inn det svenske investeringsselskapet Industrivärden. Sistnevnte investerer i store børsnoterte selskap, der de har betydelige eierskap og aktivt kan påvirke utviklingen. De største selskapene i Industrivärden er Volvo, Sandvik, Svenska Handelsbanken og Essity.

Ved utgangen av august er porteføljen priset med en 12m forventet P/E på 12,27 og P/B på 1,47. Hittil i år er Møre Utbytte opp 23,59 prosent, mens referanseindeksen er opp 27,16 prosent.

Møre Norden

Møre Norden endte august med en oppgang på 2,39 prosent, mens referanseindeksen endte med en oppgang på 1,91 prosent. Denne måneden var det Novo Nordisk, Salmar og Frontline som bidro mest positivt, mens Nibe, Equinor og Yara som bidro mest negativt.

Denne måneden har vi økt eksponeringen i Stora Enso, Beijer Ref og Novo Nordisk, og redusert i Sandvik, Norsk Hydro og Skandinaviska Enskilda Banken.

Møre Norden har størst eksponering i industri, materialer og helse, og de største enkeltinvesteringene er Novo Nordisk, Frontline og Volvo AB. Ved utgangen august er porteføljen priset med en 12m forventet P/E på 13,6 og P/B på 1,82. Hittil i år er Møre Norden opp 2,71 prosent, mens referanseindeksen er opp 4,2 prosent.

Møre Global

Globale aksjer viste også i august en positiv utvikling til tross for en blanding av med- og motvind. Sterke selskapsresultater og moderate inflasjonsnivåer bidro positivt, mens avtakende jobbvekst i USA og geopolitiske spenninger dempet sentimentet. Markedene endte med en forsiktig tone ettersom investorer forberedte seg på Federal Reserves møte i september, hvor det er forventninger om mulig rentekutt.

Sektorene finans, råvarer og syklisk konsum hadde sterk vekst, spesielt i USA, mens de mer defensive sektorene som helse og telekommunikasjon utviklet seg svakere.

Møre Global endte august med en oppgang på 0,82 prosent, mens referanseindeksen, MSCI World Index, endte med en nedgang på 0,14 prosent. Hittil i år er porteføljen opp 1,87 prosent, mens referanseindeksen er opp 0,12 prosent.

Møre Obligasjon

Etter en rolig juli, ble det forholdsvis rolig i høyrentemarkedet også i august. Det ble utstedt en del nye lån, men som tidligere i år, fortsatt lite i norske kroner. Vi har deltatt i en ny fondsobligasjon i Nordea der de betaler 3mN + 2,55 prosent, i tillegg til Salmar sitt grønne obligasjonslån på 3mN + 1,35 prosent.

Det er sterke markeder og fortsatt høy etterspørsel etter obligasjoner, spesielt i norske kroner. 3 måneders Nibor avsluttet måneden på 4,26 prosent.

Møre Aksjefond

Møre Aksjefond endte i august med en oppgang på 0,3 prosent, mens referanseindeksen endte med en oppgang på 1,1 prosent. Norske og nordiske aksjer steg, men styrket krone svekket verdien av internasjonale aksjer i norske kroner. Trumps tollsatser er nå i effekt og kan påvirke inflasjon, marginer og eksport globalt. Foreløpig har sterk økonomi, rentekutt og økt offentlig forbruk støttet børsene.

Hittil i år er Møre Aksjefond opp 5,2 prosent, mens referanseindeksen er ned 1,0 prosent.

*Møre Aksjefond består av fondet SBM Norne Aksje

Møre Rentefond

Møre Rentefond endte med en oppgang på 0,5 prosent i august og er opp 4,7 prosent hittil i år.

Møre Rentefond har dermed gitt en god års avkastning etter kun 8 måneder, og dette speiler at både kredittpåslagene og rentene har kommet litt ned, og gitt kursgevinster både i fond med litt renterisiko og fond med litt rentevarighet. Vi er tidlig i rentekutt-syklusen i Norge, men nå ventes det ett rentekutt i september, og muligens ett til før årsslutt, til tross for at det går ganske bra i norsk økonomi, med lav arbeidsledighet og sterk detaljhandel og boligprisvekst.

En litt foruroligende utvikling i rentemarkedet er at de lange rentene stiger flere steder, spesielt 30 års rentene. Disse speiler stadig mer anstrengte offentlige finanser i mange land, med store underskudd og høy gjeldsbelastning. Vi ser dette i USA og Storbritannia, men vi ser det også i 10-års rentene i Frankrike og Japan, som også har fiskale utfordringer.

*Møre Rentefond består av fondet SBM Norne Rente