Rentekuttene kommer, men det tar litt tid

Fokuset har siden den gang handlet om tidspunktet for første rentekutt og hvor fort rentene skal ned igjen.

Ved inngangen til det nye året priset rentemarkedet inn hele 6-7 rentekutt fra den europeiske («ECB») og amerikanske sentralbanken («Fed») i løpet av 2024.

Sentralbankene har hele tiden vært tydelige på at de ser for seg en mer forsiktig og gradvis rentenedgang. I løpet av årets første uker virker det som at rentemarkedet til en viss grad tok innover seg sentralbankenes budskap, og renteforventningene løftet seg en god del. Sterke økonomiske nøkkeltall, spesielt fra USA, har også bidratt til at forventningene om rentekutt er skjøvet lenger ut i tid. Det er imidlertid fortsatt priset inn 4-5 rentekutt fra både ECB og Fed i løpet av året. Første rentekutt fra ECB er ventet i april, mens det er ventet at Fed vil starte først i mai.

Til tross for stigende renter, klarte aksjemarkedet seg bra gjennom årets første måned. Dette kan ha sammenheng med at mye av driveren bak renteoppgangen er at det går bedre i økonomien enn ventet. Samtidig er stemningen i aksjemarkedet noe mer forsiktig enn vi så under den sterke avslutningen på fjoråret. Januar sett under ett, endte de amerikanske aksjeindeksene S&P 500 og Nasdaq opp henholdsvis 2,2 og 3,6 prosent. Den brede europeiske indeksen, Stoxx 600, endte opp 3,0 prosent. Oslo Børs har hatt en litt treg start på året, med et samlet fall på 2,2 prosent i januar.

Også her hjemme i Norge fortsetter prispresset å avta, selv om fjorårets svekkelse av den norske krona gjør at inflasjonen faller langsommere enn hos mange av våre handelspartnere. Med en kjerneinflasjon på 5,5 prosent i desember, er det fortsatt et godt stykke ned til inflasjonsmålet på 2,0 prosent.

Renteforventningene her hjemme har i stor grad svingt i takt med de internasjonale rentene. Forventet antall rentekutt i 2024, har siden årsskiftet falt fra rundt fem til tre. Til sammenligning signaliserer Norges Banks rentebane fra desember kun ett rentekutt, til 4,25 prosent, mot slutten av året.

Kronekursen styrket seg markert mot slutten av fjoråret, i kjølvannet av Norges Banks overraskende renteheving 14. desember. I løpet av januar ble deler av denne styrkingen reversert, og kronekursen endte måneden henholdsvis 0,4 og 1,5 prosent svakere mot euro og amerikanske dollar. Samtidig er krona fortsatt sterkere enn det Norges Bank har lagt til grunn. Skulle kursen holde seg på dagens nivå, vil dette isolert sett trekke i retning av at første rentekutt kan komme tidligere enn Norges Bank kommuniserte i desember.

Møre Norge

Møre Norge endte januar ned 0,34 prosent, mens referanseindeksen endte ned 1,49 prosent. På enkeltaksjenivå var det Frontline og DNB som bidro mest positivt i forhold til referanseindeksen, mens Nordic Semiconductor og TGS bidro mest negativt.

Denne måneden har vi sikret noe gevinst i Europris etter sterk utvikling siste månedene før nyttår. I tillegg har vi sikret gevinst i SalMar og økt posisjonen i MOWI for å opprettholde eksponeringen mot sjømat – en sektor vi har god tro på de kommende månedene. Vi har redusert posisjonen i Equinor og tatt inn igjen Aker BP, samt fylt på med litt mer i Telenor.

Møre Norge har størst eksponering i energi og finans, mens de største enkeltinvesteringene er MOWI og Frontline. Ved utgangen av januar er Møre Norge priset med en 12m forventet P/E på 11,50 og P/B på 1,58. Hittil i år er Møre Norge ned 0,34 prosent, mens referanseindeksen endte ned 1,49 prosent.

Møre Norden

Møre Norden endte i desember med en oppgang på 1,16 prosent, mens referanseindeksen endte med en oppgang på 2,3 prosent. Noe av avviket mot referanseindeksen kan tilskrives at den norske kronen styrket seg betydelig i desember, noe som slo negativt for de svenske og danske aksjene målt i norske kroner. På enkeltaksjenivå var det også denne måneden Scatec og Dometic som bidro mest positivt i forhold til referanseindeksen, mens Neste og Vår Energi bidro mest negativt.

Etter sterk oppgang i desember, valgte vi å ta Dometic ut av porteføljen, mens vi tok inn igjen posisjonen i Frontline, og økte eksponeringen i Equinor og Mowi.

I 2023 endte Møre Norden med en oppgang på 25,12 prosent, mens referanseindeksen endte med en oppgang på 20,69 prosent. På region nivå var det Sverige som bidro mest positivt, på sektor nivå var det industri og energi, mens det var Frontline, Novo Nordisk og Atlas Copco som bidro mest positivt på enkeltaksje nivå. Ved utgangen av desember er porteføljen priset med en 12m forventet P/E på 13,44 og en P/B på 2,41.

Møre Utbytte

Møre Utbytte fikk en fin start på 2024 med en oppgang på 0,86 prosent, mens referanseindeksen endte med en nedgang på 2,01prosent. Resultatsesongen er i full gang, Sparebanken Møre og DNB har rapportert gode tall og foreslår solide utbytter for året 2023. Det skaper forventning om gode tall fra de øvrige bankene.

Swedbank, Storebrand og Investor AB ble de beste bidragsyterne til Møre Utbytte i januar, mens DNB, Aker og Sparebank 1 Østlandet gav det svakeste bidraget. Ved utgangen av januar er porteføljen priset med en 12m forventet P/E 10,08 og P/B 1,15

Møre Global

Starten av året har vært preget av rente- og inflasjonsutvikling, råvarepriser og geopolitisk uro. Det globale aksjemarkedet har likevel startet 2024 på en god måte. Hovedgrunnen er økt sannsynlighet for en myk landing for økonomiene - spesielt USA. Verdensindeksen målt ved MSCI World Index (NOK) steg 1,8 % i januar og det amerikanske aksjemarkedet steg 1,6 %.

Møre Global endte måneden med en oppgang på 2,47 prosent, mens referanseindeksen, MSCI World, endte med en oppgang på 3,4 prosent.

Møre Obligasjon

Året startet godt i det norske kredittmarkedet, og fortsatte dermed trenden fra 2023. Det var bra aktivitet i markedet for nyutstedelser, om enn noe roligere enn vanlig for januar. De siste månedene har kredittspreadene normalisert seg relativt raskt, og vi forventer ikke at det fortsetter i samme fart – men om primærmarkedene forblir ganske rolig fremover kan det bidra til fortsatt lavere kredittspreader.

Vi har vært med på to nyutstedelser, Aker ASA og OBOS BBL. 3 måneders Nibor har holdt seg temmelig stabil, og avsluttet måneden på 4,71 %.