September – preget av rentefrykt

Dermed falt den brede S&P 500 indeksen og de langsiktige amerikanske og europeiske rentene steg. Oppgangen i de langsiktige rentene og børsfallet flatet etter hvert ut i begynnelsen av oktober.

Oslo børs endte imidlertid med oppgang i forrige måned. Dette skyldtes at oljeprisen steg fra 87 USD pr. fat til 92 USD pr. fat. Sammen med at Norges Bank hevet sin rentebane i september-utgaven av Pengepolitisk rapport bidro oljeprisoppgangen til at kronen styrket seg med vel 2 prosent mot euro.

Renteøkningene fra sentralbankene for å dempe inflasjonspresset fortsatte i september. Styringsrentene er nå trolig på eller nær toppen. Dette skyldes at rentenivået har kommet kraftig opp samtidig som det globale inflasjonspresset er blitt mindre. Inflasjonen ligger imidlertid fortsatt langt over sentralbankenes inflasjonsmål. Rentene vil derfor trolig bli liggende høyt en god stund.

Den amerikanske sentralbanken holdt renten uendret på det siste rentemøtet 21. september. Intervallet for pengemarkedsrenten Fed funds ble dermed liggende på 5,25 - 5,50 prosent. Sentralbanken indikerte at det trolig vil komme ytterligere en renteøkning i år og «kun» to rentekutt neste år i stedet for fire som tidligere signalisert. Dette skuffet markedsaktørene og børsene falt.

Den europeiske sentralbanken økte sine styringsrenter i forbindelse med rentemøtet 14. september. Blant annet ble innskuddsrenten hevet fra 3,75 til 4,00 prosent. Rentehevingen skyldtes ønsket om å unngå at inflasjonen blir liggende for høyt for lenge. Sentralbanken anførte at rentenivået nå anses å være høyt nok til å bringe inflasjonen ned mot målet på 2,0 prosent, gitt at det holdes på dagens nivå tilstrekkelig lenge. Dette indikerer at rentenivået i eurosonen kan ha nådd toppen.

Videre økte Norges Bank styringsrenten med 0,25 prosentpoeng til 4,25 prosent i forbindelse med rentebeslutningen 21. september. Dessuten ble rentebanen hevet både på kort og lang sikt. Norges Bank anførte at «Hvorvidt det blir nødvendig å heve renten videre, vil avhenge av den økonomiske utviklingen. Trolig setter vi styringsrenten opp en gang til, mest sannsynlig i desember».

Rentebanen indikerer at styringsrenten vil bli liggende på 4,50 prosent gjennom 2024. Hevingen av rentebanen skyldes utsikter til høyere pris- og lønnsvekst, økt innenlandsk etterspørsel, høyere oljepris og oljeinvesteringer og høyere renter ute. Samtidig er det fullt ut priset inn i renteprognosen at styringsrenten vil bli redusert med 0,25 prosentpoeng innen mars 2025. Deretter er det utsikter til et gradvis rentefall frem til 2026. Norges Bank understreket at usikkerheten i anslagene er stor.

Møre Norge

Møre Norge endte denne måneden opp 1,18 prosent, mens referanseindeksen endte opp 2,04 prosent. På enkeltaksjenivå var det Frontline, Salmar, Subsea 7 og TGS som bidro mest positivt i forhold til referanseindeksen, mens Nordic Semiconductor, Norsk Hydro, Crayon og Scatec bidro mest negativt.

Denne måneden har vi kastet kortene i Crayon etter svak utvikling. Dette er en kombinasjon av høyere rentenivå som tilsynelatende vedvarer lenger enn antatt, svakere regnskapstall fra selskapet, samt et generelt svekket inntrykk av selskapet. Møre Norge har størst eksponering i energi og finans, mens de største enkeltinvesteringene er Equinor og Frontline. Ved utgangen av september er Møre Norge priset med en 12m forventet P/E på 10,51 og P/B på 1,52. Hittil i år er Møre Norge opp 7,85 prosent, mens referanseindeksen er opp 8,50 prosent.

Møre Norden

Et vedvarende høyt rentebilde tynget Møre Norden i september og porteføljen endte med en nedgang på 2,14 prosent, mens referanseindeksen endte i samme periode ned 1,74 prosent. På enkeltaksjenivå var det Frontline, Equinor og det svenske skogselskapet Holmen som bidro mest positivt i forhold til referanseindeksen, mens ISS, Ørsted og Scatec bidro mest negativt.

Denne måneden har vi redusert eksponeringen i Frontline og økt tilsvarende i Vår Energi. Både Frontline og finske Neste gikk ex. dividende i september –men avkastningen vil først vise ved utbetaling i oktober.

Møre Norden har størst eksponering i industri, energi og helse, og de største enkeltinvesteringene er Novo Nordisk, Volvo AB og Atlas Copco. Ved utgangen av september er porteføljen priset med en 12m forventet P/E på 12,6 og P/B på 2,2. Hittil i år er Møre Norden opp 12, 92 prosent, mens referanseindeksen er opp 9,62 prosent.

Møre Utbytte

Møre Utbytte endte opp 0,68 prosent i september, mens referanseindeksen endte ned 0,45 prosent. Fokus fremover vil være på rapportering av tallene for tredje kvartal. Først ute av selskapene i Møre Utbytte er forsikringsselskapet Tryg, som legger frem tall 13 oktober.

Denne måneden har vi redusert noe i DNB og økt eksponeringen i Svenske Handelsbanken og Swedbank. De beste bidragsyterne i september ble Svenske Handelsbanken og Swedbank, mens SR Bank og Sparebank 1 SMN leverte svakest bidrag.

Ved utgangen av september har porteføljen en 12 m forventet P/E på 9,15 og P/B på 1,08. Hittil i år er Møre Utbytte opp 9,20 prosent, mens referanseindeksen er opp 9,24 prosent.

Møre Global

Verdensindeksen MSCI World Index falt 4 prosent i september, målt i dollar. Alle de store regionindeksene falt i september. falt mest, mens Emerging Markets falt minst.

Mye av grunnen til at det globale aksjemarkedet falt skyldes stadig stigende renter i USA. Frykten er at bedrifter og husholdninger skal redusere sine investeringer og sitt forbruk. Konsekvensen av dette vil bli lavere økonomisk vekst.

Samtidig vil lavere etterspørsel og lavere investeringstakt gi en lavere prisstigning. Dette har vært et av hovedmålet for sentralbankene siste året og er grunnen til den kraftige renteøkningen vi har sett både her i Norge og internasjonalt siste året.

Målet er at en skal få en økonomisk situasjon der veksten ikke blir altfor lav altfor lenge – samtidig som er får ned prisstigningen. Vi tror sentralbanken får til dette og at vi får en myk landing som det heter på fagspråket.

USA

Møre Obligasjon

September ble enda en måned med positiv avkastning i det norske obligasjonsmarkedet, der vi hovedsakelig har flytende renter. Kredittpåslaget holdt seg i stor grad uendret, med et lite unntak for fondsobligasjoner der DNB utstedte store volum på en litt høyere margin enn den «gjeldende prisingen» i markedet, noe som midlertidig svekket etterspørselen. Markedet har likevel hentet seg inn igjen i løpet av måneden.

Det var i det hele tatt en svært aktiv måned i emisjonsmarkedet. Også Stolt Nielsen utstedte omsider en ny obligasjon. De betaler 3,15 prosent over 3 måneders Nibor. Nibor endte måneden på 4,72 prosent.