Vedvarende optimisme gjennom sommeren

Sett under ett steg den brede amerikanske aksjeindeksen med litt over to prosent i juli, mens den europeiske motparten økte med omtrent halvparten så mye. Utviklingen var noe svakere i Norden, hvor særlig svak kursutvikling i den danske farmasigiganten Novo Nordisk tynget indeksen. Oslo Børs endte svakt i pluss, men ble hemmet av en oljepris som har falt tilbake og stabilisert seg like under 70 dollar fatet.

Mot slutten av måneden kunngjorde Trump nye tollsatser mot en rekke land. De fleste av disse var i tråd med tidligere signaler og forventninger, noe som bidro til relativt beskjedne markedsreaksjoner. Selv om mange nok hadde håpet at de endelige tollsatsene ville bli enda lavere, er det nok også en lettelse at blant annet EU kom til enighet med USA uten at forhandlingene brøt sammen eller handelskonflikten eskalerte ytterligere. Det gjenstår imidlertid mange spørsmål, særlig knyttet til forhandlingene mellom USA og Kina, som foregår i et separat spor. Den gjeldende tollpausen i dette løpet utløper 12. august, men det er ventet at den vil bli forlenget.

Aksjemarkedene fikk en noe krevende start på august, preget av svake amerikanske arbeidsmarkedstall og innføringen av flere nye tollsatser. Antall nye jobber i juli var betydelig lavere enn ventet, og tallene for mai og juni ble kraftig nedjustert. Som om ikke det var nok, besluttet Trump å avskjedige lederen for BLS (Bureau of Labor Statistics) som følge av tallene. Markedsreaksjonene kunne blitt langt kraftigere dersom han hadde sparket sentralbanksjefen og dermed utfordret sentralbankens uavhengighet. Likevel er det bekymringsfullt dersom man begynner å fjerne ansvarlige for viktige økonomiske data og erstatter dem med lojale støttespillere. Det kan undergrave tilliten til amerikanske nøkkeltall, noe som vil være svært alvorlig.

De fleste vestlige sentralbanker har inntatt en vent-og-se-holdning gjennom sommeren. Både den europeiske og den amerikanske sentralbanken holdt styringsrenten uendret på sine respektive julimøter. Den avventende tilnærmingen skyldes blant annet usikkerhet rundt konsekvensene av amerikansk handelspolitikk. I USA er det ventet at effektene av økte tollsatser vil bli mer synlige i inflasjonstallene de kommende månedene, ettersom bedriftene hittil i stor grad har solgt fra eksisterende varelager eller absorbert kostnadene i egne marginer.

Her hjemme har det vært rolige sommeruker. Kronekursen har holdt seg relativt stabil, med nivåer rundt 11,80 mot euro og 10,20 mot amerikanske dollar. Signalene fra norsk økonomi tyder på at aktiviteten holder seg godt oppe, samtidig som prispresset fortsetter å avta. Dette styrker forventningene om et nytt rentekutt fra Norges Bank i september.

Møre Norge

Møre Norge endte juli med en oppgang på 1,1 prosent, mens referanseindeksen endte med en oppgang på 0,56 prosent. På enkeltaksjenivå var det Vend, Frontline og Equinor som bidro mest positivt, mens Kongsberg Gruppen og DNB bidro mest negativt.

Møre Norge har størst eksponering i finans, energi og industri. De største enkeltinvesteringene er, Equinor, Kongsberg Gruppen og DNB.

Ved utgangen av juli er Møre Norge priset med en 12m forventet P/E på 13,86 og P/B på 2,05. Hittil i år er Møre Norge opp 14,78 prosent, mens referanseindeks er opp 15,32 prosent.

Møre Utbytte

Møre Utbytte endte juli nærmest uforandret fra forrige måned, med en oppgang på 0,24 prosent, mens referanseindeksen endte med en oppgang på 0,2 prosent.

Denne måneden var det Aker som bidro mest positiv, etter at de signerte en betydningsfull avtale om etablering av Stargate Norway, som skal bygge datasenter i Narvik. Dette ble godt mottatt i markedet og aksjekursen fikk et betydelig løft. Ellers var det Gjensidige og Storebrand som bidro mest positivt.

Resultatsesongen med tall for andre kvartal er i gang og de fleste selskapene i porteføljen har så langt levert solide tall. Det har bare vært mindre kursbevegelser på tallene, bortsett fra DNB som falt rundt 9,0 prosent, etter at de leverte svakere tall enn markedet forventet. Dermed ble DNB den som gav det svakeste bidraget til porteføljen i juli, etterfulgt av eiendoms aksjene Castellum og Entra.

Sparebankene leverer tall nå i begynnelsen av august.

I juli har vi økt beholdningen i Nordea og DNB, samt redusert, og tatt gevinst, i Danske Bank.

Ved utgangen av juli er porteføljen priset med en 12m forventet P/E på 12,08 og P/B på 1,44.

Hittil i år er Møre Utbytte opp 21,92 prosent, mens referanseindeksen er opp 26,72 prosent.

Møre Norden

Møre Norden endte juli med en nedgang på 0,48 prosent, noe bedre enn referanseindeksen, som endte med en nedgang på 1,62 prosent. Nedgangen kom helt på slutten av måneden, ledet an av Novo Nordisk som nedjusterte sine forventninger for 2025 for andre gang i år og aksjen falt siste dagene i juli rundt 30 prosent. Selskapet har vært i hardt vær etter piratkopieringer av medisin samt møtt utfordringer mot den amerikanske hovedkonkurrenten Eli Lilly. Diabetes og fedmerelaterte utfordringer er i sterk økning over hele verden og vi mener Novo Nordisk er godt posisjonert til å generere betydelige inntekter og resultater i mange år fremover. Utover dette var det Frontline, Hexagon AB og Sandvik som bidro mest positivt.

Denne måneden har vi tatt Vestas Wind og Scatec ut av porteføljen, og tatt inn det svenske eiendomsselskapet Balder AB og finske Stora Enso. Sistnevnte selskap har store reelle verdier i sine skogeiendeler i Sverige, og sannsynlige strukturendringer kan føre til en spin-out eller børsnotering, noe som anses som svært positivt og kan gi stor oppside i aksjen.

Møre Norden har størst eksponering i industri, materialer og energi, og de største enkeltinvesteringene er Equinor, Novo Nordisk, og SEB. Ved utgangen av juli er porteføljen priset med en 12m forventet P/E på 12,9 og P/B på 1,74. Hittil i år er Møre Norden opp 0,27 prosent, mens referanseindeksen er opp 2,25 prosent

Møre Global

Globale aksjer viste jevn positiv utvikling i juli, spesielt innen fremvoksende markeder. Handelsavtaler bidro til lavere usikkerhet, noe som ble sett på som en positiv utvikling for globale handelsstrømmer og aksjemarkedene. På sektornivå var det teknologi og vekstselskaper som leverte best.

Møre Global endte juli med en oppgang på 3,14 prosent, omtrent på linje med referanseindeksen, MSCI World, som endte med en oppgang på 3,0 prosent. Hittil i år er porteføljen opp 1,39 prosent, mens referanseindeksen er opp 0,26 prosent.

Møre Obligasjon

Juli var som vanlig en rolig måned i rentemarkedet. Primærmarkedet har vært stille hele måneden, aktiviteten i annenhåndsmarkedet har vært begrenset, og kredittpåslagene har vært stabile, eller kommet noe ned. 3 måneders Nibor holdt seg også stabil gjennom måneden, og avsluttet måneden på 4,33 prosent.

Møre Aksjefond

Møre Aksjefond endte opp 0,9 prosent i juli, mens referanseindeksen, som består av 60 prosent MSCI World og 40 prosent MSCI Norden, endte ned 0,2 prosent.

Den nordiske indeksen (MSCI Norden) falt 5,6 prosent, først og fremst fordi det største selskapet i denne indeksen, den danske giganten Novo Nordisk, falt rundt 30 prosent denne måneden etter å ha nedjustert sine forventninger for 2025 for andre gang i år.

Derimot gikk Europa og Norge betydelig bedre denne måneden. Prisingen er høy, spesielt i det amerikanske markedet. Her ser vi i tillegg at markedsaktører har veldig stor eksponering mot aksjer, og at denne eksponeringen er lånefinansiert i større grad enn tidligere. Det gir en korreksjonsfare, samtidig understøttes aksjekursene av veldig god vekst i selskapenes inntjening, spesielt i USA, drevet av «Magnificent 7» aksjene.

Hittil i år er Møre Aksjefond opp 4,8 prosent, mens referanseindeksen er ned 2,1 prosent.

*Møre Aksjefond består av fondet SBM Norne Aksje

Møre Rentefond

Møre Rentefond endte opp 0,3 prosent i juli og er opp 4,2 prosent hittil i år.

Nordiske Investment Grade (IG) fond gjorde det bra, det samme gjorde høyrentefond, med en oppgang på mellom 0,6-1% i juli. Fond med noe mer rentevarighet gjorde det noe svakere gjennom måneden.

Rentenivået er fortsatt høyt, samtidig er det ventet rentekutt både internasjonalt og i Norge. I Norge ventes det at Norges Bank vil kutte renten på nytt i september med 25 basispunkt, men markedet holder også døra på gløtt for et rentekutt til i 2025, men det kan like gjerne komme senere.

Rentemarkedet har levert i år, og det ser ut som 2025 skal bli et nytt, godt år for rentefond med moderat til høy risiko. En eventuell korreksjon i aksjemarkedet og påfølgende «risk off», kan gi litt bølger i fond med stort innslag av kredittrisiko, men dette vil i så fall ramme rene høyrentefond mest.

*Møre Rentefond består av fondet SBM Norne Rente.